来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势(shì)和经济(jì)工(gōng)作(zuò社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容)。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市(shì)场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的(de)数据看(kàn)，确实好于去年四季度(dù)时(shí)的预期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经(jīng)济(jì)运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革开放的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要(yào)下(xià)决心从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活(huó)力为(wèi)主要手段，让经济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对(duì)于(yú)政策的(de)要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月会(huì)议的(de)相关表述(shù)是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需(xū)求(qiú)是未来的(de)政策(cè)重心。<社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容/p>

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提高(gāo)消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还(hái)是(shì)靠居(jū)民(mín)劳(láo)动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区(qū)和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新能(néng)源汽车(chē)发(fā)展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风(fēng)险也(yě)需要(yào)化解。所以今年(nián)和去年(nián)最大的不同是(shì)疫(yì)情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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