公募基金交易结算模式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模(mó)式(shì)之(zhī)后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该基金由博(bó)道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目(mù)前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一(yī)新的模式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结(jié)算(suàn)模(mó)式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有优劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模式(shì)是最早出现也是最(zuì)为成熟的(de)基金结算模式(shì)。到了(le)2017年(nián)，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者(zhě)了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一(yī)年持(chí)有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金(jīn)。而(ér)目前正在发(fā)行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券(qu中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思àn)商(shāng)，据了解，其(qí)他(tā)券商也中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思在(zài)积极研究这一新的(de)业务。”一位业(yè)内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行(xíng)交易申(shēn)报(bào)，由托管银行进行结算(suàn)，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结模(mó)式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金集中存(cún)放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无(wú)需(xū)实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交易日基金公司(sī)采用(yòng)申报交(jiāo)易额(é)度，使用虚头寸资(zī)金的方式进(jìn)行场(chǎng)内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度每日(rì)滚动计(jì)算产品(pǐn)资(zī)金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保(bǎo)留了原先(xiān)券商(shāng)交易结(jié)算模式(shì)的交易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时(shí)资金(jīn)结(jié)算由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定(dìng)程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了(le)公(gōng)募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化的需求，也印(yìn)证了(le)券商财富管(guǎn)理转型已经进入(rù)更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公(gōng)募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资(zī)人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提(tí)供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了现行客户交易结(jié)算资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资金无需三方(fāng)存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)；三是(shì)日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的(de)交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是(shì)通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可(kě)有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模(mó)式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能(néng)，优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商渠道商(shāng)业模式的(de)创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利(lì)于券(quàn)商代买市(shì)占率(lǜ)的(de)提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了(le)自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三(sān)方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士认为(wèi)，对于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算(suàn)模式体现出(chū)了？定优势。相比券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提(tí)升，同时(shí)也简化了(le)开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管登记确(què)认；而相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)加强了(le)交(jiāo)易前(qián)端验资验券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资(zī)金不(bù)是集中于原(yuán)来的证券公司资(zī)金(jīn)账户(hù)，仍(réng)然存(cún)放在(zài)托管行账户，实(shí)现的方式是需要(yào)将(jiāng)托管行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作(zuò)过(guò)程，减少银证转账资金划拨(bō)工(gōng)作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定(dìng)量减少(shǎo)了证券资金账户开(kāi)户(hù)与银(yín)证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务(wù)风险管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收(shōu)分离，证券公司(sī)前端验(yàn)资验券可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险，托管人负(fù)责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈(tán)到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与(yǔ)托(tuō)管人(rén)结算模式一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言(yán)需按月计算缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人与券商(shān中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思g)三方需(xū)每日确立场内/外资(zī)金(jīn)分配比(bǐ)例。取决(jué)于投(tóu)资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不(bù)过，参(cān)与这类业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更多(duō)是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对(duì)这一(yī)业务(wù)进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可(kě)以同时激发银(yín)行、券商双方的(de)销售力度，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处于发展初期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融(róng)机构对该模式(shì)会保持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有望(wàng)成为(wèi)新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模(mó)式、托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全(quán)额留存(cún)在(zài)托(tuō)管(guǎn)账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公司提(tí)高(gāo)服务机构客户的(de)能(néng)力，也加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内(nèi)交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系(xì)统，个别如清(qīng)算模块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托管行的(de)系(xì)统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账户管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多个(gè)环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要(yào)是(shì)广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业(yè)内了解(jiě)到(dào)，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单一(yī)模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来(lái)，结算模(mó)式发生(shēng)了重(zhòng)要变化(huà)，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募(mù)基金结算的主流(liú)模(mó)式。这(zhè)一模(mó)式是(shì)，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的(de)交易席(xí)位直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结(jié)算(suàn)进行(xíng)资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了券结(jié)模式(shì)。根据中金(jīn)公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规(guī)模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算(suàn)模(mó)式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人(rén)士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情(qíng)修复(fù)及券商财富(fù)管理业务高速发展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型基金等产品类(lèi)型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算(suàn)模(mó)式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来(lái)说获得银行渠(qú)道(dào)的营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推动券商(shāng)和(hé)基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模(mó)式保有量(liàng)会更稳定(dìng)一(yī)些(xiē)，对于托管行有一个制衡的(de)作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示(shì)，券商结算模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼(pīn)数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环(huán)境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和(hé)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司会受益(yì)于这一(yī)发(fā)展变化。

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