昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的(de)时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油(yóu)的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒了(le)。未来(lái)不确(què)定是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到(dào)日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看(kàn特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王)出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加(jiā)持(chí)下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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