四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)的集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银(yín)行人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一(yī)季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当(dāng)下(模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗xià)调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同银(yín)行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强(qiáng)调(diào)，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了(le)两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力(lì)。本次(cì)下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利(lì)率调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向(xiàng模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的(de)共同(tóng)优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及支取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计(jì)付利息(xī)，个(gè)人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在(zài)银(yín)行开(kāi)立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对(duì)公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定(dìng)规模的(de)超额(é)储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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