金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今(jīn)日进(jìn500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小(xiǎo500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两)银行（地方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降严(yán)格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回归基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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