顶的速度越来越快越叫的原因"【长江宏(hóng)观于博团队】通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090025690.png">

　　作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复(fù)。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国(guó)内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格(gé)波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关行业价格结(jié)束自去年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中顶的速度越来越快越叫的原因(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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