近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一季度商品(pǐn)市(shì)场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期(qī)内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐(lài)。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润(rùn)方面，一季度(dù)，建信能(néng)源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利(lì)润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金在(zài)一季报中(zhōng)均提(tí)及，本期已实现收益指基(jī)金(jīn)本期利息收(shōu)入、投资收益、其(qí)他收入（不(bù)含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和(hé)信用减值损失(shī)后(hòu)的余额，本期利润为(wèi)本期已实现收(shōu)益加上本期公允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF也(yě)超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来看，除华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初(chū)减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出下(xià)跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息(xī)在(zài)资本市场持续发酵，导致了(le)原油以及美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价格(gé)下(xià)跌(diē)，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆丰产上市(shì)，近几个(gè)月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由(yóu)于下游(yóu)提货消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖产(chǎn)品集(jí)中出栏，春大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么节后一段时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高(gāo)，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提(tí)货(huò)量(liàng)处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资(zī)策(cè)略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白(bái)银在初期两个月(yuè)处于振荡(dàng)调整(zhěng)，在(zài)三(sān)月份又很(hěn)快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价(jià)有所抬升(shēng)。前期走势主要(yào)受制于(yú)白银工(gōng)业属(shǔ)性及美(měi)联储加息预期升(shēng)温影响，白银表现出(chū)更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银行业出(chū)现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同(tóng)时也需关(guān)注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金融体系的(de)流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美(měi)联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储今年或还(hái)有一次加息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进一(yī)步提(tí)升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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