金融(róng)界(jiè)4月21日消息(xī) 自国家统(tǒng)计局(jú)4月(yuè)11日发布3月份(fèn)物价数据(jù)后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利(lì)中(zhōng)国首席经济学家邢自强(qiáng)今(jīn)天在(zài)CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能是我们(men)的优势，至少给决策层提供了(le)充(chōng)足的(de)政(zhèng)策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情中复苏(sū)走(zǒu)过3个(gè)月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多(duō)靠(kào)内生动力(lì)，由于我们产能充裕，供(gōng)给端恢复(fù)略快于需求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有利于物价相(xiāng)对温(wēn)和的水(shuǐ)平。

　　邢自(zì)强以欧美(měi)发(fā)达国家(jiā)举例，疫情之后货币政(zhèng)策(cè)强刺激，带来(lái)高通胀后果(guǒ)不得不进行加息(xī)，而矫枉过(guò)正的加(jiā)息过程又带来银(yín)行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提供了(le)充足(zú)的政策空间(jiān)，无(wú)需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国(guó)通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于(yú)就业，邢自强(qiáng)也指(zhǐ)出，这也是一(yī)个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转(zhuǎn)，需(xū)要(yào)经济环境(jìng)有(yǒu)明显改善、企业(yè)感(gǎn)到盈(yíng)利、订单有(yǒu)比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘(pìn)。服务业率(lǜ)先(xiān)复苏，就业为什么也没有特(tè)别明(míng)显改善(shàn)？邢(xíng)自(zì)强指出，现在还处(chù)于经济修复阶(jiē)段，疫情(qíng)前(qián)正常年份服务业能创造(zào)800万个就业(yè)岗(gǎng)位，但是21年、22年服务(wù)业只创(chuàng)造了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这是(shì)一种隐形(xíng)的失业(yè)，现(xiàn)在服(fú)务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要(yào)恢(huī)复到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有(yǒu)原因的(de)，跟感受(shòu)到的服务业在回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是(shì)补(bǔ)上(shàng)去年底的坑，还(hái)没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜在增(zēng)速(sù)上(shàng)才能够逐步消化(huà)之前积压的潜在(zài)失业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业可能(néng)要逐季恢(huī)复，大(dà)概(gài)在(zài)今年底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调(diào)没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价(jià)格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月(yuè)回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双(shuāng)回落，一季度(dù)新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融数(shù)据领(lǐng)先于经济数据(jù)，反映出供需恢(huī)复不(bù)匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央(yāng)行(xíng)举(jǔ)行2023年一季度(dù)金(jīn)融统计数据(jù)有(yǒu)关情(qíng)况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应(yīng)称，我国不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩一(yī)般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下降的特(tè)征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前(qián)我(wǒ)国物价(jià)仍(réng)在(zài)温和上涨，M2（广义(yì)货币(bì)供应量(liàng)）和社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近(jìn)期的物价(jià)回落是因为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流(liú)畅通(tōng)保障到(dào)位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一(yī)方面，需(xū)求恢(huī)复(fù)较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕效应尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国(guó)际(jì)油价暴(bào)涨和(hé)国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数(shù)扰动。货币(bì)信贷较快增长与物价回(huí)落并存，本质上(shàng)受时(shí)滞(zhì)影响。稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策注重从(cóng)供给(gěi)侧发力，去年以来支持稳增长力(lì)度持续加(jiā)大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体看(kàn)，金融数(shù)据领先于(yú)经(jīng)济数据，实(shí)际上反映(yìng)出供需恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济(jì)数据(jù)发布会上，国家统计发言人付凌晖就近期市(shì)场(chǎng)热(rè)议的中(zhōng)国(guó)经济是否会陷入通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前(qián)中国经济没有出(chū)现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)下阶段来看(kàn)，物价会稳(wěn)步恢(huī)复，价格带(dài)动会逐(zhú)步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格(gé)表(biǎo)现来看，由于(yú)去年基(jī)数较高，国际大宗商品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)较高，再加上国内受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可(kě)能(néng)保持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随着下半年影(yǐng)响因素逐(zhú)步消除，价格会(huì)回到一个合(hé)理水平。

　　通缩(suō)成立吗(ma)？券商经(jīng)济学家(jiā)激辩

　　中信证(zhèng)券直(zhí)言，当(dāng)前数据呈(chéng)现复(fù)苏信号明显，通缩观点并不成(chéng)立，预(yù)计下半年(nián)基(jī)数效应消退后(hòu)，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是回暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当前物价下(xià)降(jiàng)既不全(quán)面亦难(nán)持续，货币供(gōng)应创新高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业(yè)和(hé)其他(tā)不可贸易品的通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀走势最重要(yào)的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是(shì)居民资(zī)产负(fù)债表(biǎo)的边际变化而言，居(jū)民消费(fèi)能力和购房意愿在防(fáng)疫政策优化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证券提(tí)到，一(yī)季度(dù)CPI走势并不满足(zú)央行(xíng)对通缩的认定，其(qí)主要反映局部(bù)性、外(wài)生性与阶段性现(xiàn)象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似反(fǎn)常，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点(diǎn)。已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人p>

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物价下(xià)行不是通缩(suō)，而是与(yǔ)基(jī)数(shù)效应(yīng)、前期非(fēi)经济(jì)政(zhèng)策(cè)对企业家信心的冲(chōng)击以及疫(yì)情后(hòu)居民风险偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服务业(yè)好(hǎo)于工业、内需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国(guó)民经济(jì)研究所副所(suǒ)长王(wáng)小(xiǎo)鲁称，在货币(bì)增长大幅度超(chāo)过经济增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不(bù)是通缩，是产(chǎn)能过剩和(hé)消费需求不足抑制了(le)价格上涨。这种(zhǒng)情况下货(huò)币扩(kuò)张对已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人促进增长、扩(kuò)大需(xū)求不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良债务(wù)，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏(sū)的本质(zhì)是货币(bì)与有效需求或供给的不匹(pǐ)配(pèi)，背后是居民与企业(yè)支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外(wài)市场(chǎng)转向三个原因。经济预期(qī)在经历一轮上修与下修后，当前宏观预(yù)期波动率(lǜ)再(zài)次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏(hóng)观预期(qī)波动率下(xià)降后(hòu)，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长(zhǎng)端利(lì)率依然有(yǒu)小幅下(xià)行空间，权益成长(zhǎng)风(fēng)格会(huì)相对占优。

　　国海策(cè)略(lüè)也指出，通缩环(huán)境下景气行业的(de)稀缺是促成成长牛的重(zhòng)要外部因素，物价(jià)水平(píng)已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人的回落多与有效需求(qiú)不足相关，在传(chuán)统(tǒng)周期行(xíng)业景(jǐng)气低迷的(de)环(huán)境下，产业周期(qī)上(shàng)行的成长行业优势凸(tū)显。

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