在华(huá)尔(ěr)街经济学家和央(yāng)行官员争论美国经济是否以及何时会陷入衰退(tuì)之际，大型基金经理们并没有坐(zuò)等答案揭晓(xiǎo)。

　　智通财(cái)经APP了解(jiě)到(dào)，越(yuè)来越多的(de)专业(yè)选股人士将资(zī)金从银行等对经济敏感的股票中(zhōng)撤出，转而投(tóu)资公用事(shì)业和基本(běn)消费品等在经济(jì)低迷时期(qī)被视为具有(yǒu)弹性的股票(piào)。

　　美国银行汇(huì)编的数据显示，同时做多和做空的(de)对冲基金已(yǐ)将其周(zhōu)期性(xìng)股票与防御性股票的比例(lì)降至至少2012年(nián)以来(lái)的最低(dī)水平。对于只做多的基金经理来说，他们(men)对周(zhōu)期性公(gōng)司(这些公司的(de)命运取决于商(shāng)业周期的起伏)的相(xiāng)对敞口接(jiē)近2008年以来的最低水平。

　　这一切都突显了主动投资领域的悲观情绪仍在加剧，尽(jǐn)管美股从去年10月(yuè)低点反弹，增加了5万亿美元的市值。

　　总而(ér)言(yán)之，以Savita Subramanian 为首的美国银(yín)行(xíng)策略师表(biǎo)示，主动选股者“为2009年式的衰退做(zuò)好了准(zhǔn)备”。

　　周期股相对防御(yù)股的比(bǐ)例降至(zhì)近10年低点(diǎn)

　　最近对防御股的偏好与去(qù)年不同，当时(shí)对衰退的(de)担(dān)忧(yōu)蔓延，主(zhǔ)动(dòng)型基(jī)金紧紧抓(zhuā)住周(zhōu)期股(gǔ)。这一立场表(biǎo)明，人(rén)们相(xiāng)信(xìn)美联储有能力通过积极的抗通胀(zhàng)行动实(shí)现软着陆。现在(zài)，这(zhè)种(zhǒng)乐观情绪已经消散。

　　行业(yè)仓(cāng)位数(shù)据(jù)进一步证(zhèng)明(míng)，专业人(rén)士持(chí)续看空股(gǔ)市。在美国银行4月份对基金经理的最新调查中，现金(jīn)持(chí)有量保持在较高水平，相对于(yú)股票，债券比2009年以来的任何时候(hòu)都(dōu)更(gèng)受(shòu)青(qīng)睐。

　　高(gāo)盛(shèng)合伙(huǒ)人John Flood上周表示(shì)，在市场开始逃离(lí)时，只做多(duō)的基金被迫(pò)成为FOMO(害怕错过(guò))买家。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，选股者(zhě)的谨慎态(tài)度与基于图表信号配(pèi)置资产的计算(suàn)机驱动策略形成了鲜明对比。由于股市稳(wěn)步上涨(zhǎng)和市(shì)场波动性下降，趋势追踪基金和波(bō)动性目标基金等系统性资金管理公司近几个(gè)月增加了股票持有量。

　　德意志银行的投资者仓位模型(xíng)最能说明这(zhè)种分歧(qí)立场。德意(yì)志银行称(chēng)，量化基(jī)金继续抢(qiǎng)购股(gǔ)票，而(ér)自由裁量(liàng)投(tóu)资者(zhě)的敞口已降(jiàng)至一年区(qū)间的底部。

　　看空者将 2023 年股市(shì)反弹的很(hěn)大一部分归因(yīn)于那些对(duì)价(jià)格不敏(mǐn)感的量(liàng)化投资者，他(tā)们(men)别(bié)无选择(zé)，只能在股价(jià)上涨时买入股票。看空者还警(jǐng)告称，持(chí)续数月的股(gǔ)市(shì)反弹是不可持续的(d见字如晤,展信舒颜，展信安的用法e)。由(yóu)于标普500指数几次突(tū)破4200点的尝(cháng)试都以失败告终，缺乏(fá)动能可能会限制量化(huà)基金的需(xū)求。另一方(fāng)面，新一轮的(de)抛售可能会促使(shǐ)量化(huà)基金改变(biàn)路(lù)线(xiàn)，并退出股市。

　　好于预期(qī)的经济(jì)数据和企业财报也(yě)提(tí)振(zhèn)股市。尽管各公司在本财报(bào)季的业绩超出预期，但目前来(lái)看，这还(hái)不足以让(ràng)美国(guó)企业重(zhòng)回(huí)增长轨道。就连美联储官(guān)员也预测今(jīn)年晚(wǎn)些(xiē)时(shí)候会出现“温(wēn)和衰退(tuì)”。

　　不过，美国银行的Subramanian表(biǎo)示，以史为鉴，过早地为经济衰退做准(zhǔn)备而采取防(fáng)御措施(shī)，最(zuì)终可能会付出高昂的代(dài)价。

　　Subramanian发现10个最具周期性(xìng)的行(xíng)业往往在衰退前(qián)的6个月内表现优异。直到真正(zhèng)的(de)经济衰(shuāi)退到来，防御性(xìng)股票才(cái)开始大放异彩(cǎi)，尽管它(tā)们的领(lǐng)先地位通常会在下行周期结束前逆转。

　　美国银行的经济学家预计(jì)，美国经济衰(shuāi)退将从第见字如晤,展信舒颜，展信安的用法三季(jì)度开始。

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