财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的(de)研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗(luó)列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地(dì)区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难(nán)见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高(gāo)端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年(nián)时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天”品(pǐn)牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤(pí)等(děng)高端产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜(xǐ)力中(zhōng)国(guó)正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续多(duō)年跻身世美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天界(jiè)500强榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花(huā)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京(jīng)啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态(tài)的落(luò)地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天、成本优(yōu)化(huà)之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局(jú)未(wèi)定(dìng)，企业(yè)拥有(yǒu)弯道(dào)超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引(yǐn)领者。

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