作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温和修(xiū)复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受(shòu)受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带(dài)动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波(bō)动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产(chǎn)资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学(xué)原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格(gé)结(jié)束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三(sān)一山放过一山拦全诗原版，一山放过一山拦全诗是什么诗季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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