2023年(nián)前(qián)4个月，尽管美国通胀高企，美联储持(chí)续加息，但是美股指数(shù)仍(réng)反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯工业指(zhǐ)数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市(shì)场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球(qiú)基金方(fāng)面，来自香港投资基金(jīn)公会的数据显示，截至4月29日，于中(zhōng)国香(xiāng)港注册的基(jī)金中，中国股(gǔ)票基金（投向中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年(nián)净值下跌(diē)2.97％，同(tóng)期欧洲（不含(hán)英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区(qū)股票(piào)基(jī)金净值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个(gè)月以来，中国股票基金(jīn)净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不(bù)含英(yīng)国）股票(piào)基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接(jiē)下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本(běn)报(bào)采访解(jiě)析他们对于(yú)市场动(dòng)态的(de)看法(fǎ)，以帮助投资者(zhě)把脉今年剩(shèng)余(yú)时间(jiān)投资(zī)。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常(cháng)务董事、亚太区首席(xí)市(shì)场(chǎng)策(cè)略(lüè)师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总(zǒng)监(jiān)及宏(hóng)观(guān)经济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公(gōng)司 基(jī)金经(jīng)理卢里(lǐ)

　　上述机构人士(shì)认(rèn)为，2023年(nián)剩余时(shí)间美国陷入衰退几率较(jiào)大。中(zhōng)国(guó)经济复(fù)苏步入(rù)轨道(dào)，若后续(xù)房地产等持(chí)续发(fā)力，中国经济持续(xù)快(kuài)速复(fù)苏可(kě)期。随着美元走弱，后(hòu)续(xù)人民币等其它非美(měi)货币可能(néng)会获得支(zhī)撑(chēng)。 谈(tán)及近期“火”出圈的人工智能(néng)，机构人士认为(wèi)人工智(zhì)能将为各个行业带来(lái)巨变，其中硬件类公(gōng)司可能获得(dé)较(jiào)为确定的机(jī)会。

　　如何(hé)看马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么待今年剩余(yú)时间(jiān)全球经济走势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰：目(mù)前，美国银行要么主动收紧信贷条件(jiàn)，要么因(yīn)为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳定(dìng)，但(dàn)是到了下半年(nián)美国经济衰退的(de)风险较为(wèi)显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日(rì)本可能实现稳定(dìng)增长，但不(bù)是快速增(zēng)长。日(rì)本方面内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国(guó)，日本过去(qù)几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产管(guǎn)理(lǐ)看来，日本的(de)经济表现(xiàn)不(bù)会太差，对(duì)中国持更加乐观态度(dù)。中国经济复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但是，如果要中(zhōng)国经济(jì)复(fù)苏更稳固(gù)，更(gèng)全面，还需要(yào)企业投资(zī)、房(fáng)地(dì)产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国经济(jì)在2023年的复苏抱有较高的(de)期望，尤其(qí)是在(zài)第一(yī)季(jì)度超出(chū)预期的情况下，市(shì)场普遍认为(wèi)今年(nián)会实(shí)现5.5％以(yǐ)上的(de)增(zēng)长。但是对于欧美经济的(de)预(yù)期(qī)则有(yǒu)所(suǒ)保(bǎo)留。我(wǒ)们认(rèn)为中国仍在复苏的道路上。如果下半(bàn)年财政和地产方面有(yǒu)所表现，将会加快复苏进(jìn)程。目(mù)前来看(kàn)，经济复苏(sū)的压力(lì)主要来自(zì)外需减弱和(hé)内(nèi)需恢复尚需时(shí)间，市(shì)场流动性和信(xìn)贷宽(kuān)松程度没有(yǒu)实质性压(yā)力。

　　在(zài)现有(yǒu)通胀(zhàng)环(huán)境(jìng)下，高利率几(jǐ)乎(hū)是美国和欧(ōu)洲的(de)唯一选择，但是高利率环境对(duì)经济的压制作用会降低欧(ōu)美经济的预期。日(rì)本目(mù)前处于一个极端宽松(sōng)货币政策(cè)拐(guǎi)点，但是目前新任日本央行行长(zhǎng)表现出(chū)会维持货币(bì)政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会(huì)从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)降(jiàng)至0.3％。中国方(fāng)面，我们(men)认为(wèi)GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区(qū)的GDP增长则将从去(qù)年(nián)的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本(běn)GDP增长的预(yù)期(qī)则是从去(qù)年的1.0％升至(zhì)2023年(nián)的(de)1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性，但(dàn)中(zhōng)期就业料将(jiāng)持续修复，核(hé)心通胀中枢震荡下(xià)行(xíng)。预计美(měi)国经济在(zài)2023年末(mò)或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等多重约束因素缓(huǎn)和、以及(jí)周期性因素作用下，经济本身就(jiù)有趋势性的(de)内生修(xiū)复动(dòng)力，并不需要太强(qiáng)的政策刺激(jī)，从趋势上看无论经(jīng)济增长(zhǎng)还(hái)是企业(yè)盈(yíng)利的修复，目前都(dōu)处在(zài)一个中周期(qī)修复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论修(xiū)复是否结束、以及修复力度最大的阶段已经(jīng)过(guò)去等问(wèn)题。欧洲：受(shòu)益于能源价(jià)格显(xiǎn)著回(huí)落及冬季天气较预(yù)期(qī)温和等(děng)，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷(xiàn)入严重(zhòng)衰退的(de)最坏情(qíng)况(kuàng)。日本：政(zhèng)策(cè)方面，日银(yín)新(xīn)总裁(cái)植田(tián)和男维持(chí)宽松的(de)政策立场，短期调整货币(bì)政(zhèng)策区间可能性(xìng)不高，但2023年内仍有可能对曲线控制(zhì)政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退(tuì)。美国(guó)银行业的风波提升(shēng)了衰退(tuì)概(gài)率，劳工市场有潜在降温(wēn)的可能。随着(zhe)劳(láo)工(gōng)参(cān)与率的提高(gāo)，以(yǐ)及新增就业(yè)的(de)下(xià)降(jiàng)，未来失(shī)业率有抬(tái)升的可能，这将会是导致美国经济(jì)名义上进入衰(shuāi)退，最主(zhǔ)要的(de)推(tuī)动力(lì)。

　　由(yóu)于冬季异(yì)常温暖，欧元区的经济表现(xiàn)好于(yú)预期(qī)。欧元区(qū)未来(lái)12个(gè)月(yuè)出现衰退的机会为(wèi)60％。该地(dì)区面临的通(tōng)胀问题(tí)比美(měi)国(guó)更为持久。因(yīn)此，我们预计(jì)欧洲(zhōu)央(yāng)行(xíng)将再次加息50个基点，将存(cún)款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在今(jīn)年余下(xià)时间(jiān)保持这(zhè)一(yī)水平。中国(guó)经济的强(qiáng)势复(fù)苏(sū)，是全(quán)球经济增(zēng)长(zhǎng)“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观数据进一(yī)步好(hǎo)转，增强了(le)投资者对(duì)于国内(nèi)经(jīng)济增长(zhǎng)复苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息节奏如何(hé)？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联(lián)储已经最后(hòu)一(yī)次加息了(le)。虽然说通胀还没有回到美联储的政策(cè)目标(biāo)。但是3月份开始，银行出现问题，这(zhè)都是高利(lì)率环(huán)境带来冷却经济的(de)副作(zuò)用。在整(zhěng)体通胀数(shù)据逐(zhú)步往下(xià)走的环境之(zhī)下，企业信心也开(kāi)始(shǐ)是越走越弱(ruò)。美联储(chǔ)今年加(jiā)息或(huò)许已(yǐ)经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年上半年(nián)才会认真的去考虑(lǜ)降息(xī)。虽然(rán)说通胀见(jiàn)顶回落，但(dàn)是(shì)回落的速度不够快(kuài)，而(ér)且美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔在过去的半年(nián)12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰(shuāi)退。可(kě)见(jiàn)，他对(duì)于降低通胀的(de)决心还(hái)是非常(cháng)明显(xiǎn)的，就是他宁(níng)愿牺(xī)牲(shēng)经济增长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经(jīng)过最近的(de)银行业问题，市场对美联储加息的预期发生了较(jiào)大波动。目前市场(chǎng)预计(jì)，5月份的(de)加息会是(shì)最(zuì)后一(yī)次(cì)，然(rán)后(hòu)在(zài)第四季度开始(shǐ)逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现利率的正(zhèng)常化（即(jí)降息）。对资(zī)本市场来(lái)说，这是个好消息(xī)，因为高利率环境导致美(měi)元流动性下降和投资成本急(jí)剧上升，这已经在全球资本(běn)市场(chǎng)上反(fǎn)映(yìng)出(chū)来了。不论是美(měi)国(guó)的银行业(yè)还是(shì)高(gāo)收益债券领(lǐng)域(yù)，都出现了(le)流动(dòng)性和短期成本上升带来的(de)冲击。

　　胡一帆(fān):我们(men)认为美(měi)联储最近一(yī)次加息后(hòu)，进(jìn)入观(guān)望态势(shì)。现在市场普(pǔ)遍预期从(cóng)今年(nián)三季度开(kāi)始(shǐ)，美国(guó)将(jiāng)进入一(yī)个技术性(xìng)衰退，可能在年底会有一次减(jiǎn)息。但是美联(lián)储(chǔ)现在(zài)论调还是比较的(de)鹰派，至(zhì)少(shǎo)从(cóng)美联储官(guān)员的(de)点阵图看，大部分美联储(chǔ)官(guān)员都认为在2024年前不会减息，与市场预(yù)期有一(yī)定的差距。当然，我们要动(dòng)态地看问题，应根据未来几个月(yuè)美国(guó)经(jīng)济的实际情况去做(zuò)出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加息后进入了观察期。短期，联(lián)储将(jiāng)在控通(tōng)胀及防(fáng)范金融风险之间争取(qǔ)平衡。后续如果美国(guó)金融体系风险(xiǎn)继(jì)续累(lèi)积并形成进一步的风险事件，可(kě)能会推动联储更早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在此情景下(xià)，长久(jiǔ)期的利率(lǜ)债(zhài)、高评(píng)级信用债会在(zài)大类资产中(zhōng)取得相(xiāng)对较好(hǎo)表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前(qián)来(lái)看(kàn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)可能在下半年降(jiàng)息50个基点。虽然美(měi)联储结束加息周期及随后的宽(kuān)松政策可能利好股(gǔ)市，但是这仅(jǐn)在没(méi)有衰(shuāi)退接踵(zhǒng)而至时成立。多数情况下，只有经济状况(kuàng)触底才会(huì)构成股市反(fǎn)弹的充分(fēn)条件。与股票(piào)不同，政(zhèng)府债收益率的表现在美(měi)联储加息接近尾声时通(tōng)常(cháng)更容易预测(cè)。一直以来，10年(nián)期(qī)政(zhèng)府债收益率的高位(wèi)几乎总是在最后一次加息前后(hòu)出(chū)现，然后(hòu)在(zài)接下来的12个月平(píng)均下跌70个基点，原因(yīn)是增(zēng)长(zhǎng)放(fàng)缓及通(tōng)胀下降(jiàng)压低(dī)了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许(xǔ)长泰：首(shǒu)先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已经录得一(yī)定的上(shàng)涨。就(jiù)如“淘金热”的时候(hòu)，做(zuò)工具的大概(gài)率(lǜ)能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现(xiàn)有(yǒu)的公司带来哪些变化，这(zhè)是我们需(xū)要思考(kǎo)的问题。例如广告公司，AI是(shì)否(fǒu)可以进一步提(tí)升它的(de)投放精(jīng)准度。不过，考(kǎo)虑(lǜ)到部分国(guó)家叫(jiào)停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定性是比较高的。第三，中国有(yǒu)庞大的市(shì)场，政府积极(jí)的在推动数字化的进程，我们(men)认为中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大(dà)模(mó)型在(zài)训练环节(jié)和推(tuī)理环节都需要消(xiāo)耗大(dà)量(liàng)的(de)算力，涉(shè)及到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片(piàn)、存(cún)储芯片(piàn)构成的服(fú)务器，以及配套(tào)的交(jiāo)换(huàn)机、光模块；自去年年底以来(lái)，产业链已经陆续收到了上述硬件产品(pǐn)环节的(de)订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类产(chǎn)品(pǐn)，一类是公有云上部署的(de)大(dà)模型(xíng)，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型的(de)分布式计算部(bù)署、数据(jù)库(kù)等中间(jiān)件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字(zì)段数（token）来收费；另一类是部署(shǔ)到私有云上的大模(mó)型，主(zhǔ)要面向to-B类的(de)终端场景，主要根据部署成本来(lái)收(shōu)费；应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)落(luò)地(dì)较为多(duō)元，在搜索(suǒ)、文档处理、文(wén)学(xué)艺(yì)术创作、金(jīn)融、电商、企业内(nèi)部管理(lǐ)都有非常多可以探索落(luò)地的案(àn)例，在未来2-5年(nián)将会(huì)呈现(xiàn)出百花齐放的(de)格局，投(tóu)资机会主要来源于下游潜在的(de)目标用户群体规模(mó)较大、用户(hù)的付费意愿强或者用户的(de)使用时长较长的场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠覆(fù)很多行业。与此同时(shí)，我们看(kàn)到，中国高度(dù)重视数字经济(jì)，尤(yóu)其是(shì)大(dà)数据、硬(yìng)科技和软科技的发展，今(jīn)年成立(lì)了国家数据局(jú)，国务院重组科技部，三(sān)大(dà)运营商(shāng)都加大了在数据方面的投(tóu)入，中国的(de)云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展。该板块目前估值处于历史低位，随着去库(kù)存的稳(wěn)步推进，半导(dǎo)体板块在今后的6-10个(gè)月(yuè)会有所改善。拥(yōng)有(yǒu)众多半导体企业的(de)韩(hán)国市场(chǎng)则将是亚洲上升空间(jiān)最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精选科技主题也将有(yǒu)不(bù)俗表(biǎo)现(xiàn)，因为(wèi)很(hěn)多中国(guó)的科技企(qǐ)业在后疫情(qíng)时代，会(huì)更关注利润(rùn)和现金流，从而产生(shēng)一些可(kě)以跑赢大(dà)盘(pán)的机会(huì)。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别(bié)是机器学(xué)习与深度学(xué)习模型）的发展将(jiāng)带来以下方(fāng)面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模(mó)型的训练与推理需要大量(liàng)的算(suàn)力，这将带动(dòng)AI专用芯片的需求与发(fā)展。云计算服务(wù)，AI模型需要庞大的(de)数据集和计算(suàn)资源进行(xíng)训练，这将推(tuī)动(dòng)公共云(yún)服务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据(jù)进行训(xùn)练，数据采集(jí)、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务，在各(gè)行业内，AI模(mó)型(xíng)将被广泛应用，企业将大举采(cǎi)购各类AI软件(jiàn)与服务(wù)，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理(lǐ)、机器人等(děng)以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智(zhì)能专家及业界高(gāo)管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新(xīn)发(fā)布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一(yī)定程度上增加公众对AI技术研发的知(zhī)情权以(yǐ)及行业自律是有(yǒu)其必(bì)要(yào)性的。一(yī)方面，知名(míng)人士的呼(hū)吁(xū)显示出行业内对人工智能安全与可控性的高度重视，这有助(zhù)于(yú)提高公(gōng)众对此(cǐ)的认识，同时促进(jìn)相关法(fǎ)规与标准的出台(tái)。暂停(tíng)开发更强大(dà)的模(mó)型有(yǒu)助于行(xíng)业理(lǐ)解现(xiàn)有模型的风险与影响，为下(xià)一代模型的(de)管控奠定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定时(shí)间观(guān)察其对社会产生的(de)影(yǐng)响。但另一方(fāng)面，依(yī)靠(kào)公众人(rén)士(shì)发起的自律性暂停可能难以有效执(zhí)行。人工智能行业内(nèi)竞争激烈，暂停进(jìn)一步(bù)研(yán)究难以形成广泛共识(shí)，领先机(jī)构会(huì)继续(xù)推进研究(jiū)旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁(xū)暂(zàn)停(tíng)开发更强大的生成式AI 模(mó)型，并非(fēi)技术发(fā)展方向出现了偏差，而更多(duō)是出于对(duì)监管缺失的(de)担忧，因而(ér)呼吁社会思考在(zài)使用过程(chéng)中产生的法律(lǜ)规(guī)制风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云(yún)上面，用户(hù)交(jiāo)互过程(chéng)中的数据(jù)可(kě)能涉(shè)及到(dào)用户(hù)隐私和企业机密，因此现在越(yuè)来越多(duō)的企(qǐ)业客户开始转(zhuǎn)向规划私有(yǒu)部署(shǔ)大模型。另一方(fāng)面，不(bù)法分子也更有机会借(jiè)助生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研发限制性产品的效(xiào)率等。

　　目前，中国监管层在立法进度(dù)上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日(rì)，国(guó)家互(hù)联网信息办公室正(zhèng)式(shì)发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意(yì)见(jiàn)稿）》，提出生成式人(rén)工智能服务提供者(zhě)应该(gāi)承担信息安全主体(tǐ)责任(rèn)，做(zuò)好个人信息保护、未成年人保护(hù)、内容安全管理等(děng)工作，我们相信在生成式(shì)人工(gōng)智能领域的监管(guǎn)会日益完善(shàn)。

　　今年剩余(yú)时(shí)间(jiān)投资策(cè)略(lüè)如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全球市场(chǎng)资产类别方面，固(gù)定收益(yì)或者(zhě)债券(quàn)为优先，低(dī)配(pèi)股票。如果美国经济进入下半年(nián)，经济增长速(sù)度持续放缓，衰退风险增强(qiáng)，那么目前美国股(gǔ)票的估值(zhí)相对于企业盈(yíng)利的预(yù)期(qī)是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年(nián)经济(jì)开始放(fàng)缓(huǎn)，即便美联储不(bù)降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的(de)美(měi)国国债(zhài)，它(tā)的利率还是要往下走，利率往下(xià)走代表这些债券的价格往上升。

　　环球(qiú)市场方面：股票(piào)的部分摩根资(zī)产管理目前是偏向(xiàng)中国及广(guǎng)泛意(yì)义上(shàng)的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截(jié)至(zhì)目(mù)前(qián)，标(biāo)普500还是跑(pǎo)赢(yíng)沪深300，但(dàn)是经验(yàn)告诉我(wǒ)们(men)，如果中国的企业(yè)盈利增长比美国快，沪(hù)深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根(gēn)资产管理比较(jiào)青睐欧美的政府债券，再加(jiā)上一些投(tóu)资等级的企(qǐ)业债。不看好高收益债的原因(yīn)在(zài)于：当经济表现越(yuè)来越差的时候，一些信(xìn)贷评级比较低的企业(yè)债，它的(de)信用差(chà)会拉宽，相应债券价格承压(yā)。货(huò)币方面(miàn)：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值，大部分的亚洲货(huò)币都会(huì)得(dé)到支持。商品：对(duì)能源跟工(gōng)业金属持相(xiāng)对中性态度，商品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点(diǎn)看，大(dà)类资产相对配(pèi)置上，我(wǒ)们认为(wèi)股票优(yōu)于债券，优于商(shāng)品。年末有降息预期的条件下，股票估(gū)值压(yā)力(lì)会(huì)减小。商品受全球(qiú)总需(xū)求下(xià)降和中(zhōng)国复苏缓慢的(de)影响，下半年(nián)反(fǎn)转(zhuǎn)的机(jī)会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考虑年初至今的表现，之后可能(néng)会出现(xiàn)中国优于欧美股市的情(qíng)况。尤其是香港市(shì)场，在(zài)公司业绩普遍平稳转好(hǎo)的基(jī)本面条件下，受其他因素影响的估值因(yīn)素(sù)带(dài)来的下跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话说，目前的港股表现有背(bèi)离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在资(zī)产配置角(jiǎo)度看，我们认为(wèi)美国的(de)盈利增(zēng)长及通胀前景仍存在较大的不确定(dìng)性。如果通(tōng)胀(zhàng)下(xià)降，股票表现会较出色(sè)，债券(quàn)也会受益。如果(guǒ)经济出(chū)现(xiàn)严重衰退，债(zhài)券表现一(yī)定(dìng)优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一(yī)样的股债双杀，对(duì)成长股则尤为(wèi)不利。股票市场投(tóu)资策略：股(gǔ)票方面，我们不看(kàn)好美股和成长股。我们的股(gǔ)票投资(zī)策略是分散配置。我们看好新(xīn)兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体(tǐ)而言，我们认为今(jīn)年债券(quàn)的表现会(huì)优于股(gǔ)票的表(biǎo)现(xiàn)，特别是政府债券和投资级别的(de)债券，能够提(tí)供不错的(de)收益率，而且即(jí)使在(zài)经济下行的时候也非常具有韧性(xìng)。商品市场投(tóu)资策略：我们同时也(yě)看好黄(huáng)金和石油价格的(de)上涨。看好黄金最(zuì)主要是因为避(bì)险情绪的上升。我们(men)预(yù)测到2023年底(dǐ)，黄金价(jià)格会达到2100美(měi)元/盎(àng)司，2024年年3月底之(zhī)前会(huì)达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会进一步上行，主要(yào)是由(yóu)于供给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储(chǔ)停止加(jiā)息，美元的利差优势(shì)收窄，因此我们要为(wèi)美元(yuán)走软(ruǎn)做好准(zhǔn)备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上(shàng)看，衰退情景后(hòu)，债券和黄(huáng)金表(biǎo)现(xiàn)较好，成(chéng)长股(gǔ)有阶段性行情衰退情(qíng)景下，利率带来(lái)的分母端制约改善(shàn)，利好利(lì)率(lǜ)债及高评级债券、黄金等资产(chǎn)类别成长股(gǔ)受分母端改善主导(dǎo)，可能有(yǒu)阶段性行情；价值(zhí)股分子端承(chéng)压，整体回落石油等大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)由于(yú)需(xū)求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利(lì)于权益市场，风格上建议高配(pèi)制造、科(kē)技，低配(pèi)周期、金(jīn)融地产(chǎn)，标配消费和医药；创业板(bǎn)指的吸(xī)引力相对高于沪深300。行(xíng)业层(céng)面，电子、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建筑(zhù)材料等行业机会相(xiāng)对(duì)较多。

　　港股市场结构上(shàng)看(kàn)好：盈利能力稳定、高股息的优质(zhì)央国企；契合数字中(zhōng)国建(jiàn)设方向，受益于复苏(sū)的(de)互(hù)联网(wǎng)板块(kuài)。我们(men)对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于(yú)衰(shuāi)退前期，部(bù)分资(zī)产（例如美(měi)股）对分(fēn)子(zi)端(duān)下行的定价不(bù)足。后(hòu)续若(ruò)进入利率快速改善期，成长风格可能阶(jiē)段(duàn)性跑赢价(jià)值。

　　市场交易(yì)重(zhòng)心可能从衰退转向(xiàng)复苏，美元(yuán)也可能(néng)启动趋势(shì)性下(xià)行周(zhōu)期。

　　货(huò)币方(fāng)面：人民(mín)币(bì)汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮子(zi)货币。日(rì)元(yuán)可(kě)能(néng)扭(niǔ)转颓势，启(qǐ)动均值回归行(xíng)情。欧洲经济(jì)衰(shuāi)退预期和欧洲能(néng)源供(gōng)应短缺风(fē马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么ng)险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美(měi)元(yuán)强势周期(qī)逆(nì)转后，欧元存在(zài)一定重新反弹(dàn)可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面(miàn)，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本(běn)除外），并(bìng)在美国和欧洲采(cǎi)取防御性行业立场。看好中国，因为即使(shǐ)在(zài)2022年10月的(de)反弹之后，目前中(zhōng)国市场股票(piào)估值(zhí)仍(réng)然低廉(lián)，政策(cè)制定者继续支持(chí)经济增长，最(zuì)近的银行存款准(zhǔn)备金(jīn)率下调就是明证(zhèng)。我们对美元进一步走(zǒu)弱的预期应(yīng)该会支持除日本(běn)以外(wài)的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加了对(duì)高(gāo)质量政府债券的敞口，并减少了(le)对高收益债务的敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更青睐(lài)发达市(shì)场投(tóu)资级政府债券(quàn)，较不青睐高(gāo)收益债券。这与美(měi)国的(de)衰退周期(qī)所体现出的特(tè)征(zhēng)一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益率的下降（因为市场对增(zēng)长放缓(huǎn)和最终降息的(de)定(dìng)价），而公(gōng)司债券收益率(lǜ)相(xiāng)对于美(měi)国政府债券的溢价因信贷质量(liàng)恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么