2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持(chí)和(hé)行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设(shè)备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说意(yì)味着(zhe)原材料成本得(dé)到(dào)控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年(nián)多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产(币值是什么意思，硬币的币值是什么意思 #ff0000; line-height: 24px;'>币值是什么意思，硬币的币值是什么意思chǎn)量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参(cān)差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的(de)原材(cái)料(liào)方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额(é)订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的(de)阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据(jù)也可(kě)看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还(hái)是同(tóng)比，相较(jiào)而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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