财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆(bào)的(de)淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度(dù)上(shàng)助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒单(dān)季度营收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营(yíng)的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发(fā)布(bù)的(de)研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提速(sù)。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润的(de)一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗(luó)列(liè)五大巨头(tóu)的(de)具体(tǐ)市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进(jìn)一(yī)步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的(de)水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个(gè)地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成(chéng)本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议(yì)价能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提(tí)价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅(fú)度或不弱(ruò)于成(chéng)本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品(pǐ得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手n)认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在(zài)。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入(rù)增长10.得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季(jì)度销(xiāo)量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业(yè)格局(jú)未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布(bù)局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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