近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福电子(zi)当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户(hù)。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为符(fú)合(hé)食品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会计差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额(é)或发生(shēng)频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年(nián)和(hé)2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿(shī)电子(zi)化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集(jí)成电路基(jī)金(jīn)二期，持(chí)股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随着兴(xīng)福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和(hé)随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息(xī)和(hé)先正达(dá)，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企业(yè)超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

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　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是(shì)向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集(jí)团合并(bìng)报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公司主营业(yè)务及(jí)应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类(gé)下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太(tài)好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年(nián)第一季(jì)度的业(yè)绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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