来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向好态势”。从一(yī)季(jì)度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升(shēng)”和(hé)“量的(de)合(hé)理(lǐ)增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要(yào)下决(jué)心从根本上解(jiě)决(jué)企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策(cè)要(yào)“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续(xù)了去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的表述(shù)。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复(fù)消费。“要(yào)多(duō)渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然(rán)修(xiū)复。另(lìng)一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需(xū)要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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