金融界5月27日消息(xī) 近日因为(wèi)昆明国(guó)资委的一封声明(míng)，让城投债成为关注的焦点，当前地(dì)方债的规(guī)模和地(dì)方政府(fǔ)的偿债能(néng)力(lì)已经(jīng)越来(lái)越被重(zhòng)视。如何如(rú)何处置地方债务？

　　中泰证券首席经(jīng)济学家李迅雷发文称，地方(fāng)债包(bāo)括地方一般债、专(zhuān)项债和(hé)包括(kuò)城投(tóu)债在内的各种隐形债(zhài)，其(qí)规模究竟有多大(dà)，尚有争议，但(dàn)增长迅(xùn)猛。包括银行、保险、基(jī)金等在内的机构投(tóu)资者是地方债(zhài)的主要(yào)持有(yǒu)者，他们普遍担(dān)心的还是城投债(zhài)务、非标等地方政府隐形债风险(xiǎn)。例如，近(jìn)期(qī)贵州省政府发展研究(jiū)中心提(tí)出，“化债工作推进异(yì)常艰难，仅依靠自(zì)身能(néng)力已无法得(dé)到(dào)有效解决。”

　　在李迅雷(léi)看来，在(zài)土(tǔ)地财政缩水的背景下(xià)，地方政府的(de)财权与事权不(bù)匹配问题又凸显出来。在我国政(zhèng)府杠杆率(lǜ)水平并不算(suàn)高的前提下，我国(guó)地(dì)方政府的杠杆率水平确实够高了。需要调整中(zhōng)央(yāng)和地(dì)方(fāng)之(zhī)间债(zhài)务余额(é)的比例关(guān)系。“今后应加大中央政府的发(fā)债规模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前(qián)中国经济转型的关键阶段，维护地方政府(fǔ)的信(xìn)用，防范区域性金(jīn)融(róng)风险显得(dé)尤为重要，故在城(chéng)投公(gōng)司还(hái)没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要保持。

　　李迅雷建(jiàn)议给(gěi)予困难省(shěng)份一定(dìng)的(de)“托底”支持，在政策上大力度支持(chí)地方政(zhèng)府(fǔ)“化债”。如帮助地方政府（如城投公(gōng)司的借新还(hái)旧(jiù)）降低债务成(chéng)本(běn)、拉长债(zhài)务期限（非债券类债务展期，如遵义道(dào)桥(qiáo)实践银(yín)行贷款展期），通过政策性银行或(huò)商业银行的(de)低息资(zī)金来(lái)降低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思李(lǐ)迅雷还(hái)建议(yì)，中央政策上支持地方政府(fǔ)通(tōng)过出让国有(yǒu)资产来偿(cháng)债。他表(biǎo)示这类典型(xíng)案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月(yuè)茅台(tái)集团(tuán)两次(cì)公告无偿(cháng)划转上市(shì)公(gōng)司共计1亿股股份(fèn)（合计占贵州茅台总股本8％，按当时(shí)市价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字来源李迅雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题(tí)《如何处置地方债务的辨证思考》

　　截至2022年末(mò)全国城投有息债(zhài)务54.1万亿元

　　城投平台(tái)成为地(dì)方债(zhài)务主要体现形式

　　城投债是指(zhǐ)城投企业公开发(fā)行的公司债券和中(zhōng)期(qī)票据。按(àn)照(zhào)新预(yù)算法(fǎ)、“43号(hào)文”出台(tái)明确(què)城投债(zhài)与地方政府信(xìn)用脱(tuō)钩，城投公司定(dìng)位(wèi)由地方政(zhèng)府投融资机构转变为市场化(huà)运营主体，地方政府不再对城投债(zhài)兜(dōu)底。但实际上市场仍(réng)然把城投债看(kàn)作由地方政府背书的高信用等级债券。

　　因此城投公司通常都是地方政(zhèng)府下设的投(tóu)融资机构(gòu)，很难完(wán)全独立成为与政府(fǔ)无关的纯(chún)市场化(huà)的企业。城投(tóu)的债务(wù)主(zhǔ)要(yào)包括向银行借款(kuǎn)和发行债(zhài)券融资这两种(zhǒng)方(fāng)式(shì)，以(yǐ)前一种方式为(wèi)主，但(dàn)后一(yī)种债权融资的规模也不小，到2022年末，余额(é)估计在13万亿元以(yǐ)上。

　　总(zǒng)体看(kàn)，2011年以来，全国城投(tóu)有息债务(wù)快速扩张，每(měi)年增速均保(bǎo)持在10％以上，到2022年(nián)末，全国城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年(nián)的6.4万亿元增(zēng)长了7倍(bèi)以上。

城投平台发债(zhài)余(yú)额的(de)增长

图片(piàn)来(lái)源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此(cǐ)，城(chéng)投平台实际上已(yǐ)经(jīng)成(chéng)为地方(fāng)债务的(de)主要体现(xiàn)形式(shì)，规模明显超(chāo)过地方政府的一般债和专项债(zhài)之(zhī)和(hé)。城(chéng)投平台中，如今(jīn)，城投平台(tái)的债(zhài)券余额大约为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说明(míng)城投(tóu)债仍(réng)属于地方(fāng)政府背书的高(gāo)等级信用债(zhài)。但是，城投平台(tái)的非标违约(yuē)情(qíng)况时有发(fā)生(shēng)，银行(xíng)贷款展期、调(diào)整(zhěng)还(hái)贷方式的也比(bǐ)较多。

　　地(dì)方政(zhèng)府应确保城投债(zhài)按时兑付，不(bù)能轻易违约

　　当前(qián)市场对地方政府债务增长和财政收入增速(sù)下降甚至负增长的现象(xiàng)普遍担(dān)心，尤其(qí)对财力偏弱的东(dōng)北、中(zhōng)西部省份，城投(tóu)债的收益(yì)率普遍高于东部(bù)发(fā)达(dá)省(shěng)市。2022年(nián)13个省土(tǔ)地(dì)出让金对政府债务利息覆(fù)盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除(chú)城投拿(ná)地(dì)之后，捉襟(jīn)见(jiàn)肘的情况更加明显。

　　河(hé)南的永煤债违约之(zhī)后，对河南省乃至(zhì)全国(guó)的(de)信用债市场都造成负(fù)面(miàn)冲击，信用分(fēn)层现象加剧，部分经济偏弱区(qū)域被边缘化。例(lì)如青(qīng)海、云南和天津等近(jìn)几年融资成(chéng)本仍在上升；黑龙江(jiāng)、贵州2017-2019年(nián)融资成本(běn)大(dà)幅上升(shēng)，虽然2020年以来融(róng)资成本有所下降，但整体降幅(fú)相(xiāng)较全(quán)国更小。辽宁(níng)、广(guǎng)西(xī)、吉林、重庆、陕(shǎn)西、宁夏和甘肃2020年以来城投债加(jiā)权(quán)平均票面利率降幅也明显不如全国。

　　当(dāng)前在经(jīng)济复苏不(bù)及预期(qī)的(de)背景(jǐng)下(xià)，投资者的风险偏好明显下(xià)降。为此，地方(fāng)政府应该确保(bǎo)城投债(zhài)的按时兑(duì)付。因(yīn)为(wèi)违(wéi)约不仅不能解决(jué)债务问题，反而(ér割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思)会(huì)恶化区域信用环境(jìng)，导致(zhì)地(dì)方国企融资难、融资贵。从(cóng)未来区域经济(jì)发(fā)展的角(jiǎo)度看，政府部门(mén)仍(réng)需要持续举债来实现经济(jì)平稳增长，需(xū)要(yào)保(bǎo)持政府信用，不能轻易违约(yuē)。

　　建议中央大力度支持地方政府(fǔ)“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需要增(zēng)强城投(tóu)债权人的持有信心(xīn)，首先要确保城投(tóu)债不违约，这就(jiù)意味着城投(tóu)公(gōng)司能够具备低成本的(de)借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的(de)孩(hái)子谁(shuí)家抱”，意味着对地方债不兜(dōu)底，但建(jiàn)议给予困难省(shěng)份(fèn)一定(dìng)的“托底(dǐ)”支持，即(jí)在政策上大力度支持地(dì)方政府“化债”，如帮助(zhù)地方政府（如城投公司的(de)借新还(hái)旧）降低债(zhài)务成本、拉长债务期(qī)限（非债(zhài)券(quàn)类(lèi)债务(wù)展期，如遵(zūn)义道桥实(shí)践银行贷款展期），通过(guò)政策性银(yín)行(xíng)或商业(yè)银行的(de)低息(xī)资金来降低(dī)债务成(chéng)本，让债务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政府可否通(tōng)过出(chū)让(ràng)国(guó)有资产来(lái)偿(cháng)债方(fāng)面，也希(xī)望中(zhōng)央给(gěi)予(yǔ)政(zhèng)策上(shàng)的支持。因为今年(nián)3月1日，国资委在对政协(xié)十(shí)三届(jiè)全国委员会第五次会议第(dì)00503号提案(àn)的答(dá)复中表示，将(jiāng)适时出台(tái)制度规定及操作细则，探索(suǒ)国有权益份额规范化退(tuì)出的(de)有效方式和途径，充(chōng)分发挥有(yǒu)限合伙企业的(de)优势，助力国有企(qǐ)业(yè)创新发展。

　　通过(guò)出让国(guó)有企业股权(quán)获得(dé)收入偿(cháng)还债务，典型案(àn)例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告无偿划转上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当时市价计量市值约(yuē)为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国(guó)经(jīng)济(jì)转型的关(guān)键阶段，维护地方政府的信用(yòng)，防范区域性金(jīn)融风险显(xiǎn)得尤为重要，故在城投公(gōng)司(sī)还没(méi)有(yǒu)与政府部门完全“脱钩”之前(qián)，城投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思