国内“五一(yī)”假期来(lái)了，但(dàn)海外市场(chǎng)风(fēng)险依(yī)旧(jiù)不容(róng)忽(hū)视。在(zài)美国多项(xiàng)重要(yào)经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开(kāi)5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节(jié)后市(shì)场走(zǒu)势(shì)将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美国(guó)第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多次触发停(tíng)牌(pái)，原(yuán)因(yīn)是达成救(jiù)助(zhù)协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在(zài)接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目前包括来自美(měi)国(guó)联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美联储的(de)官员(yuán)正在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第(dì)一共(gòng)和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加(jiā)强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审查报(bào)告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行(xíng)业审(shěn)查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银(yín)行越来越多的(de)问题。美联储负责金融(róng)业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称(chēng)，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不(bù)堪(kān)一(yī)击。他(tā)们(men)的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因(yīn)，其中三(sān)点都(dōu)和美联(lián)储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执政时的(de)金融业(yè)改(gǎi)革普(p当年非典为什么神秘结束了ǔ)遍放(fàng)松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储的文(wén)化(huà)转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低(dī)标准、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及(jí)监管方(fāng)式不(bù)够自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确(què)定了硅(guī)谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前(qián)累积(jī)过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行(xíng)收(shōu)到31项监管机构(gòu)的(de)公开(kāi)审查报(bào)告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美(měi)联(lián)储(chǔ)忽视了(le)范围更广的(de)问题，比如该行多(duō)年(nián)来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的(de)流动(dòng)性(xìng)指标却(què)显示(shì)，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利率相关(guān)风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将重(zhòng)新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行(xíng)的一系列(liè)规定，包括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新(xīn)评(píng)估，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让更大范围的(de)银行适(shì)用(yòng)标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银(yín)行(xíng)考虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资本规划(huà)和风险管理不足的(de)公司，美联(lián)储(chǔ)可能(néng)增加资本(běn)或(huò)流(liú)动性(xìng)的要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据(jù)美国白宫当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美(měi)国(guó)总(zǒng)统拜(bài)登批准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地(dì)区提供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至4月14日期间受严(yán)重风暴(bào)影(yǐng)响的(de)地区(qū)提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可(kě)在成(chéng)本分担的基础上提(tí)供给州政府和符(fú)合(hé)条(tiáo)件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应急(jí)和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜(yí)达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟成员(yuán)国(guó)和乌克(kè)兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤(chè)回针对乌农产品的(de)单(dān)边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐的通胀(zhàng)指标(biāo)之一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美(měi)联储(chǔ)5月再次(cì)加息的可(kě)能性。报告公布(bù)后(hòu)，美(měi)国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国商务部公布的一季(jì)度(dù)美国宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日(rì)公布的(de)一季(jì)度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示(shì)，上述(shù)数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在(zài)，金融(róng)不稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩(suō)预期，同时增加了(le)下半年(nián)美(měi)联储降息的(de)预(yù)期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持(chí)续上升，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的(de)3月(yuè)核(hé)心PCE数据也(yě)偏强(qiáng)，因此美联储5月份加(jiā)息基本(běn)不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的(de)政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行(xíng)业(yè)危机(jī)的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性(xìng)以(yǐ)及(jí)下(xià)行压力(lì)已经持续(xù)增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不(bù)得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注(zhù)重安抚市(shì)场情绪，强调(diào)对(duì)宏(hóng)观风险的把控，且对(duì)未来加息的(de)态(tài)度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已经对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并(bìng)无(wú)最(zuì)新(xīn)点阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声(shēng)明方面(miàn)，可(kě)重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化(huà)情况，特别是(shì)能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经(jīng)济与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷收(shōu)缩等(děng)方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对于商(shāng)品市场还是权(quán)益市场而(ér)言，均构成(chéng)短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会(huì)议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀的(de)顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿(yuàn)意(yì)容忍更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二(èr)是(shì)美联储对于(yú)目前金融(róng)以及(jí)经济风(fēng)险的判(pàn)断，到底是短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联储未来(lái)的(de)货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半(bàn)年将降(jiàng)息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期风险资产将(jiāng)继续(xù)回调，美债(zhài)利(lì)率(lǜ)曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度，对(duì)市(shì)场而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏(piān)好会(huì)再度上升，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分，预计加息结果不会(huì)引起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预期(qī)交易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美(měi)联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未来政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如(rú)果(guǒ)美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加(jiā)息(xī)的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大(dà)的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资(zī)产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险事(shì)件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货币(bì)政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价(jià)格的压制边际(jì)减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事(shì)件余波(bō)反复，不(bù)断(duàn)激发市场避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国(guó)央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因(yīn)素均对贵金(jīn)属(shǔ)价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储(chǔ)对(duì)于后(hòu)续货币政策之间的(de)预期差(chà)，以(yǐ)及美国(guó)经济层面(miàn)的(de)韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和(hé)，但无论是新增非(fēi)农就业(yè)人数(shù)还是失业(yè)率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转向的(de)阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美(měi)联储议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场仍然会延(yán)续上(shàng)述的修正走势，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引(yǐn)以(yǐ)及(jí)银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前(qián)“走一步(bù)看一(yī)步(bù)”的决(jué)策思路。而市场对于(yú)年内降息(xī)的乐观预(yù)期(qī)的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的(de)是美债实际利率的变(biàn)化(huà)，但是最(zuì)近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的变化使得贵金(jīn)属获(huò)得了越来越(yuè)多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前(qián)贵金属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现(xiàn)也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场已(yǐ)经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵金属价(jià)格仍有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成(chéng)有力(lì)的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市(shì)场整体仍以(yǐ)高位(wèi)振荡为主，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储的(de)官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对降息(xī)预期的修正或将带来金(jīn)银价格(gé)的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开(kāi)启，还须警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关(guān)键数据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面(miàn)因素(sù)也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议落(luò)地，他预计(jì)美(měi)联储(chǔ)会(huì)议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议(yì)等重要(yào)事件，加之银行(xíng)业危机及(jí)债务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可(kě)关注当年非典为什么神秘结束了贵金属回落企稳情况，可以逢低布(bù)局(jú)多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键(jiàn)时间节点(diǎn)，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或(huò)将迎(yíng)来更加明确的方向性(xìng)行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息会议给(gěi)出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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