昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去(qù)的6个(gè)月中出现了(le)存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在(zài)的(de)这(zhè)五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到(dào)一(yī)句话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希(xī)尔并不(bù)会(huì)购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴(bā)菲女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货(huò)币(bì)太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并(bìng)作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业(yè)健康发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即(jí)作出(chū)反应走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续(xù)回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低(dī)，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏(lán)或(huò)会(huì)再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在(zài)下半年(nián)会有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的(de)时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可(kě)从单边转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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