日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？

一面是弱势的日元和只说不干(gàn)的(de)日本央行，另一边又是不断反弹的美元和(hé)美联储降息预期下降，日元的弱(ruò)势(shì)看似还没 到 头(tóu)。

3月以来，日(rì)元成为了(le)全(quán)球(qiú)最受关注的(de)货币，没有之一(yī)。即使是在中国(guó)内地，众多(duō)投资者对日(rì)元的(de)关注甚至超出(chū)了人民币。4月24日(rì)，日元对美元汇率延(yán)续弱势，站上(shàng)155，为1990年6月以来首次。25日，日(rì)元对美元正朝着156迈进。

加(jiā)息下的(de)日元加(jiā)速(sù)下跌

中国内地某投机客对第(dì)一财经记(jì)者表示：“因为押注日(rì)本央行
加息，日元可能会(huì)涨，于(yú)是(shì)提前囤一点日元求(qiú)升值，买入了1800万日元，当(dāng)时是4.82（100日元可以换4.82人民币），但没想到日元不涨反(fǎn)跌，越来越弱，本(běn)指望日本央行干预，但也没看到真正进场，而(ér)且日元存款几乎没利息，在纠结要不要卖掉点止损。”

此外，亦有多位日本地(dì)产投资者对(duì)记者表示，过去两年日本房(fáng)价(jià)升值，不少(shǎo)日本(běn)地产中介开始推荐(jiàn)投资日本地产，这些投资者持有的物业确实有所升值，但(dàn)日元(yuán)的贬值也几乎抵消了(le)所有资产(chǎn)的(de)升(shēng)值幅度。

4月24日，日元对美元站上155，为1990年6月以来(lái)首次，相较于日本央行加息前(qián)的147足足跌(diē)了5.5%，近3个月(yuè)日元对(duì)人民币贬值(zhí)近4%。

一面是弱势(shì)的日元和只说不干的日本央行(xíng)，另一边又是不(bù)断反弹的美元(yuán)和(hé)美联储降(jiàng)息预期下降，日元的弱势看似还没到头。

其实，投机客的涌入(rù)多数在今年年
初(chū)，当时日本央(yāng)行加息的
预期(qī)已(yǐ)开始升(shēng)温，日元对美元一度(dù)从150附近飙升(shēng)至147。但谁也没料到，这已经是(shì)日元的(de)高光时刻。

日本央(yāng)行在3月19日宣布货币政策进入新(xīn)时代(dài)，YCC（收益率曲(qū)线控制）和负利率双双退场，央行亦将停止购买ETFs和J-REITs，不过
仍将持续购(gòu)买国债(zhài)。由于加息早已经被市(shì)场(chǎng)定价，继续购买(mǎi)国(guó)债的表态比预期更为鸽派，且市场(chǎng)不认为年内
央行还会继续加华新环保：公司拆解产物中包含金属铜、铁、铝等息，因(yīn)而(ér)日(rì)元不涨反跌。

近两年(nián)来，日本通胀回升，经济也呈(chéng)现积极(jí)态势，这(z华新环保：公司拆解产物中包含金属铜、铁、铝等hè)也(yě)是加息的基础。嘉盛集(jí)团资深分析师陈(chén)杰瑞(ruì)（Jerry Chen）对记(jì)者表示，物价(jià)方面，超级(jí)宽松的货币政策在过去20多年都未能帮助(zhù)日本走出通缩，但疫情期(qī)间能(néng)源价格的飙升却意(yì)外推动了物价的上涨，使通胀率在过(guò)去22个月都高于央行2%的目标(biāo)；工资方面，日本(běn)1月的名义工资就同比上(shàng)涨2%，为连续25个月增长(zhǎng)，实际(jì)工资增速虽然同比下滑0.6%，但已是两年来最好的表现。

目前(qián)，薪(xīn)资(zī)有(yǒu)进一步上行(xíng)之势，叠(dié)加物价的上涨，这似(shì)乎是一(yī)种良性循环。野村东(dōng)方国际研究部(bù)副(fù)总经理侯苏寒日前在接受第一财(cái)经采访时表示，去年日本股市获得海外投资者约3万亿日元的净流入。不同(tóng)于2022年的输入性被动通胀，2023年起企业在原(yuán)材料成本下 行的环境下继续提价，同时企业开始积极实施加薪，家庭部门购买力提升，进而支持企业进一步提(tí)价，良性(xìng)循环逐渐形成。

然(rán)而，持续了超长时期的(de)通(tōng)缩心(xīn)态，难以逆转的(de)老龄(líng)化趋势，加
之(zhī)日本希望以货币贬值促进出口(kǒu)的倾(qīng)向，很难令日本央行在短期内大幅提(tí)升利率。另外，美债的收益(yì)率又居高不(bù)下，十年期美债收益率高(gāo)达近4.6%，日美利率的利差高(gāo)达近4个百分点，导致日元多头(tóu)败(bài)下阵(zhèn)来。

牛津经济研究所日(rì)本经(jīng)济研究负(fù)责人(rén)Shigeto Nagai对(duì)记(jì)者表示，预计到2028年，日本央行将谨慎将政策利(lì)率提高至1%。 这也意味着，加息的幅度非常有限，日美利差亦很难缩小。

“考虑今年(nián)强劲的工资协议
和日元走弱的假设，我(wǒ)们已提高了基准通胀预测。预计2025年中期减缓(huǎn)后，CPI通胀率将逐渐上升，并在2027年(nián)略低于2%的水平稳定，但下(xià)行风险仍然显著。”Shigeto Nagai称。根据工资上涨对服务价格的传导情况，下一次利率(lǜ)上调可能在2024年下(xià)半(bàn)年发生。尽(jǐn)管(guǎn)如此，由于价格展望中存在巨大的下行风险，特别是(shì)工资上涨和定价能力的可持续性，利率上调的空 间有限，如果家庭收入和消费保持(chí)停滞不前，日本央行也犹豫是否要提高政策利(lì)率。

美元对日元迈向(xiàng)160？

由于日元跌跌不休，近(jìn)期众多(duō)投行开始上调美元/日(rì)元的目标价。瑞银最新表示，将今年6月底和12月底的美元/日元预测从此前的148和143分别上调至155和148。

日本政府(fǔ)尚未(wèi)实际出手干预汇(huì)率，令市场略感失望，尽管美国、日本和韩国(guó)财长在上周三发布(bù)的联合(hé)声明中表(biǎo)达了对日元近期大幅贬(biǎn)值的严重关切。

事实上，投行对于日元(yuán)的预测通常比较保守，但专业交易员则对
日元更为看(kàn)淡。

StoneX全球研(yán)究主管韦勒（Matt Weller）对记者(zhě)提及：“除(chú)了日本政策制定者的陈词滥调之外(wài)，我们(men)还没有听到任何（干预）消息
。”在(zài)多数交易员看(kàn)来(lái)，若不是交易员对于日本央(yāng)行的潜在(zài)干预心存(cún)芥(jiè)蒂，日元对美元(yuán)可能早已逼
近160。

“但现在来看，日本央行似乎只是想控制日元贬值的(de)速度，并非想要逆转日元贬值(zhí)，毕竟日元(yuán)贬值有利于日本(běn)的(de)出口，例(lì)如半导体行业、汽车行业(yè)都受益于日元(yuán)贬值。”某外资行交易员告诉记者。

韦勒称：“从技术面来看
，如果日本当局不加以干预，日元持续贬值，160并非不可能；但如果日(rì)元升值，则需要直(zhí)接干预、鹰派的日本央行会议来限制美元/日元本(běn)周的上涨。”

由于近期整体经济数据的乐观(guān)向好，美联储(chǔ)推迟降息(xī)已成为基准情形（最早也要(yào)等到9月），甚至逐渐出现加息的呼声，因此(cǐ)本周的通胀数据或造成不对称的市场反(fǎn)应，即高于预期的(de)通胀 数据的(de)影响程(chéng)度（利多美元）可能大于弱于预期的数据（利空美元）。

在5月1日 会议之前，美联储正(zhèng)处于惯例的公开场
合(hé)噤声期，但华新环保：公司拆解产物中包含金属铜、铁、铝等在噤
声期开始前，包括美(měi)联储主席鲍威尔在(zài)内的
官员指出，希望看到 通胀(zhàng)数据持续下(xià)降，然后才有足够的(de)信心(xīn)开始降息。

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