改革向前北交所高质量发展统筹推进可期

920代码号段功能正(zhèng)式上线启用，标志着(zhe)北交所市场建设完(wán)成重(zhòng)要一步；做市商持中国海洋石油：一季度净利润397.19亿元同比增长23.7%续扩容，助力提供(gōng)市场流动性；加紧开发更多指数产品、ETF产品等，满足多元化资金配置需求；优化与(yǔ)新(xīn)三板一(yī)体发(fā)展制度安排……北交所持续推进改革的信号明显。

接近监管(guǎn)人士对(duì)中国证券报记者表示，《关于高质量建设北京证券交(jiāo)易所的意见》（被称为“深改19条”）部署的(de)改(gǎi)革举措将在新的政策框架下统筹推进(jìn)。多位受访人士认为，在新“国九条 ”政策框架下，北交所(suǒ)将借(jiè)助政策东风加快(kuài)高质(zhì)量发(fā)展步伐，推动市(shì)场生(shēng)态健康(kāng)发展，北交所(suǒ)公司估值有进一步提升空间。

近日，证监(jiān)会主席吴清参加“深入贯(guàn)彻中央金融工作会议精神，推动(dòng)首都金融高质量发展”调查(chá)研究(jiū)时表示，推动高(gāo)质量建设北交所向更高水平迈(mài)进，切实抓好深化改革各项(xiàng)措施落地落实。

改革进行时

4月22日，北交所正式上线启用920代码号段功能。这是(shì)北交(jiāo)所落实“深改(gǎi)19条(tiáo)”的又一关键(jiàn)举(jǔ)措，有利于提升北交所上市公司辨(biàn)识度，方便投(tóu)资者搜(sōu)索、交易上市股(gǔ)票。

“启用920代码(mǎ)号段属于小改变、大影(yǐng)响(xiǎng)。”开源(yuán)证券北交所研究中(zhōng)心总经理诸海滨表示，“从市场建(jiàn)设层面(miàn)来看，统一(yī)北交所上市公司(sī)股票代码开头，会带来集群(qún)效应；同时，对齐沪深上市股票代码规定，彰(zhāng)显北交所作为第三家交易所(suǒ)的地位。”

北交所做市商扩容工作稳步推进。证监会网站显示，2023年(nián)9月以来已有7家证券公司(sī)提交(jiāo)申请增加北交所做市交易业务核准的申请材料。其(qí)中，财(cái)信证券、首创证券、国(guó)元证券(quàn)3家申请材料证监会已受理，另外4家(jiā)已收到证监会材(cái)料(liào)补(bǔ)正通知。此外，记者了解到，去(qù)年9月已取得上市证券做(zuò)市(shì)交易资质的中(zhōng)泰证(zhèng)券近日完成(chéng)《经营证券期货许可证》换发，并已向(xiàng)北(běi)交所提交开(kāi)通做(zuò)市交易(yì)权限申(shēn)请，计划于近期展业。中(zhōng)泰证券(quàn)加入后，北交所做市商将(jiāng)增至17家。

北交(jiāo)所存量做市(shì)商展业(yè)积(jī)极。记者不完全统计(jì)，截至2024年3月(yuè)底，北交所做市股票(piào)达100只，市值覆盖(gài)率为55.48%。伴随新增做(zuò)市商逐步(bù)入场，做市覆盖面将进一步提升，推动做市制(zhì)度持(chí)续发挥提供流动(dòng)性、平抑波动性的积(jī)极效应。

北交(jiāo)所相关负责人对(duì)记者表示，“深改19条”发布以来，北(běi)交所强(qiáng)化组织部署、紧(jǐn)抓改革(gé)实施，已累(lèi)计落(luò)地(dì)改(gǎi)革创(chuàng)新举(jǔ)措(cuò)17项。这些(xiē)落地举措主要包括(kuò)六个方面：

一是优化企业上市安排。明确连续挂牌新三板满 12个月的执行标准，取消发行底(dǐ)价安排(pái)，降低企业(yè)发行(xíng)上(shàn中国海洋石油：一季度净利润397.19亿元同比增长23.7%g)市(shì)成本。

二是完善投资交易机制。支持科创板投资(zī)者直接参与(yǔ)北交所股票交易，推动出台(tái)私募股权基金参与二级(jí)市场交(jiāo)易(yì)制度；在今年年初推出混合做市交易和融(róng)资融券业务的基础上(shàng)，进一步扩大做市商队伍，拓宽融资融券标的范围，调降(jiàng)交易经手费，推动各类(lèi)资金入市，提(tí)升市场活跃度。

三是丰富市场产(chǎn)品功能(néng)，以(yǐ)承接(jiē)企(qǐ)业债为契机推出(chū)北交所信用债(zhài)业务。今年一(yī)季度，北交(jiāo)所公司债发行规(guī)模为24.8亿元。

四是加强多层次(cì)市场(chǎng)互联互通。修(xiū)订(dìng)转板指引，建立转板预沟通机制，优化新三板(bǎn)分层(céng)机制，实现三四板制度型(xíng)对接，与18家区域性股权市场签订监管合作(zuò)备忘录，落(luò)地公示(shì)审核、绿色通道制度。

五是探索普惠金(jīn)融实践。提高证券公司分类评价北交所业务专(zhuān)项加分上限，推(tuī)动发(fā)布公募基金行业倡议(yì)书，提升行业机构(gòu)参与积极性。

六是推进制(zhì)度型开放。与港交所签(qiān)署合作备忘录，正式建立(lì)“北+H”两地上市安排，且有北交所上市公司披露(lù)了两地上市计划(huà)。

专家表示，“深改19条(tiáo)”基于北(běi)交所市场特色定位，聚焦市场建设重点难点问题，全面考虑了企业、投资者、中介(jiè)机构等市场主体当前与长远需求，从上市发行、投融两(liǎng)端、生态建设等多角度系统性发(fā)力，进一步赋能(néng)创新型(xíng)中小企业高质量发展。

流动性是交易所活力的关键指(zhǐ)标。“深改19条”发布后，北交所市(shì)场流动性改善相对自身和(hé)其他板块都有很大进(jìn)步。2023年11月至12月，北交所步入系统性重估阶段，成交量和换手率等数据明显冲高。随着A股市(shì)场情绪回落，北交所进入(rù)合理估值中枢区(qū)间。近一个(gè)月(yuè)，北交所日成交额在50亿(yì)元上下波动。

改革须久久为(wèi)功。“‘深改19条(tiáo)’的推进(jìn)是一个系统工程，涉及多方面的协调和改进。只要相关(guān)政策措施能够得到有效执行，并且(qiě)在实践中不(bù)断调整优化，北(běi)交所的高质量发展和市场生(shēng)态建设蓝图都将逐步(bù)实现。”诸海(hǎi)滨说。

涌现(xiàn)新(xīn)机遇

“《国务院关于加(jiā)强监管防范风险推动资本市场高质量发展(zhǎn)的若干(gàn)意见》（简称《意见》或新(xīn)“国九条”）为北(běi)交所(suǒ)吸(xī)引更多优质企业上(shàng)市拓(tuò)展了更大空间；同时，由于北交所历史包袱轻，推进增量改革的空间更大(dà)，改革的边际效果会更显著，将进一步激发市场活力，增强投资者(zhě)信心。”滦海(hǎi)资本董事长(zhǎng)高凤勇表示。

在金长(zhǎng)川资本董事长刘平安看(kàn)来，新“国九条”为北交所高质(zhì)量发展带来较大(dà)的市场机遇。他说，“对(duì)于发展阶段偏(piān)早、规模较小，净利润在(zài)四五千(qiān)万元左右，且有一定创新能力的中小(xiǎo)企业而言，北交所可以切实(shí)助(zhù)力这些企业发展。”

从更(gèng)大视角把(bǎ)握“深改19条”与新“国九条”的关系(xì)尤为重要(yào)。申万宏源专精(jīng)特新(xīn)首席分析师刘靖(jìng)认为(wèi)，“市场认为本轮改革重心在沪(hù)深，北交所改革(gé)慢于预期。实则不然，本(běn)轮改革的系统性更强，北交所(suǒ)理顺定位(wèi)须先行。”

目前出台的文件体现了两大变化趋势(shì)。首先是监(jiān)管更统一。“北(běi)交所(suǒ)几乎同步了沪深交(jiāo)易所的所有严监管(guǎn)措施，包括收紧上市审核标准以及减持限制、鼓(gǔ)励(lì)分(fēn)红、加强退市等规则。从(cóng)历史(shǐ)上看，北交所对(duì)申报企业进行分拆上市、关联交易、客户集中、同业竞争(zhēng)、研发资本化、业绩(jì)波(bō)动较大等情况的包容度较高，预计未来将同步收紧，进(jìn)一步提升北交(jiāo)所上市公司质(zhì)量。”刘(liú)靖说。

其次是市场特色(sè)更鲜(xiān)明。刘靖表示，“北交所在(zài)近日修订的规则中加(jiā)强了‘符(fú)合定(dìng)位’的规定，预计今年出台定位方面的细则会是重中之重，北交(jiāo)所或进一步加强‘专精特(tè)新’定位，让北交(jiāo)所的资产特色(sè)更鲜明，凸显(xiǎn)市场的独(dú)立性(xìng)。”

高(gāo)质量发展是主线。诸海滨表(biǎo)示，“新‘国九条’直接涉及北交所的内容不多(duō)，这是因(yīn)为‘深改19条’对北交(jiāo)所的高(gāo)质量发展已有详(xiáng)尽规划(huà)。一方面，都强调(diào)资(zī)本(běn)市场高质量发展，包括严格准入、提高板块属性、注重投资者回(huí)报、严(中国海洋石油：一季度净利润397.19亿元同比增长23.7%yán)格退市处罚(fá)等。另一方面，新‘国九条’间接有利于北交所市场的(de)高(gāo)质量(liàng)建(jiàn)设(shè)。北交(jiāo)所对创新(xīn)型优质中(zhōng)小企业的(de)吸引力将增强。”

“高质量发展(zhǎn)已成(chéng)为资本市场改革的(de)主旋律，提高(gāo)上(shàng)市公司质量，引(yǐn)导资本向价值投资回(huí)归，对北交所而(ér)言是重要机遇。北交所有(yǒu)好的(de)价值投资土壤，挑战(zhàn)在于怎么有效增加好公司的供给，这可能需要(yào)在发行审核环节对优秀公司给予更(gèng)高包容度。”指南基金董事长王军国表示。

加强监管一脉(mài)相(xiāng)承。“新‘国九(jiǔ)条’文件名中有三个关键词：强监管(guǎn)、防风险、高质(zhì)量发展。‘深改19条’在内(nèi)容和举措上与(yǔ)之相辅相成。北交所以更包容、更普惠的机制服务(wù)创新型中小(xiǎo)企业，要在防范造假、防(fáng)范操纵、把好入口关等方面做得更好。”高(gāo)凤勇说。

值(zhí)得关注的(de)是，北交所本次修订(dìng)公开发(fā)行股票并上市审(shěn)核规(guī)则时特别突出审核主体责任(rèn)，明(míng)确要求把防(fáng)范造假、欺诈发行摆在发行(xíng)审核更(gèng)加突出的位置，提高审核问询针(zhēn)对(duì)性，加大(dà)现场督导，提请现场检查充分核验财(cái)务真(zhēn)实(shí)性。同步修(xiū)订(dìng)的(de)《北(běi)京证券(quàn)交易所上市(shì)委员会和并(bìng)购重组委员会管理(lǐ)细(xì)则(zé)》进一步强化委员履职把关要求(qiú)。

市场新期待(dài)

新“国九条(tiáo)”分(fēn)阶段提出了资本市场发展(zhǎn)目标，擘画了一幅令人振奋、催人奋(fèn)进的发展蓝图。“深改19条”分别(bié)勾画了北(běi)交所3到5年、5到10年两(liǎng)个阶段的发展(zhǎn)愿景。北交所未来想象(xiàng)空间巨大(dà)。

受访人士对北交所高质量建设满怀期待，稳定市场(chǎng)预期被普遍关切(qiè)。“改革需要稳中求进(jìn)，‘深改19条’明确了(le)改革方向，但落实需要时间。920代码的推出是个(gè)好信号，标(biāo)志着北交所改革迈出重要一步。”王军国表示(shì)，“多(duō)层次资(zī)本市场互联互通是改革的(de)核心内(nèi)容，期待转板制度(dù)早日落地。”

“假以(yǐ)时(shí)日，北交所会是一个成熟、稳(wěn)定且有吸引力的市场，为中小企业提供强有力的(de)资本支持，为投资者提(tí)供更加丰富的投(tóu)资机(jī)会(huì)。从短期看，期待加快(kuài)落(luò)地北交所(suǒ)ETF基金产品，通过直连机制引入更多优质上市公司，进一(yī)步完善信息披露等基础制度，加强与(yǔ)沪深交(jiāo)易所的互联互通，强化市场定(dìng)位特色，形成差异(yì)化竞争等。”诸海滨说。

广东力量私募基金管理有限公司总经理朱为绎希望(wàng)北交所加(jiā)快推进更多公募基金入市，有利于北交所(suǒ)市(shì)场走向成熟和稳定。

新“国九条”提出(chū)，大力推(tuī)动中长期资金入市，持续(xù)壮大长期投(tóu)资力量。举措(cuò)包括：大力发展权益类公募基(jī)金，大幅提升(shēng)权益类基金占比。建立交(jiāo)易型开放式指数基金(jīn)（ETF）快速审批通道，推(tuī)动指数化投资发展。优化保险资金权益投(tóu)资(zī)政策环境(jìng)，落实并完善国有保险公司绩(jì)效评价办法，更好鼓(gǔ)励开展长(zhǎng)期权益投资。完善全国(guó)社会(huì)保障基金、基本养(yǎng)老保险基金投资(zī)政策。提升企业年金、个人养老金投资灵活度。

记者了(le)解到，除了积极推动更(gèng)多境内(nèi)外指(zhǐ)数公司将北交所公司纳(nà)入(rù)相关指数成分股，北交所将加紧研究、开发、储备更多指(zhǐ)数产(chǎn)品、ETF产(chǎn)品等，满足多元(yuán)化及中长期资(zī)金的配置需求。

近期，部分“聪明资金”逆(nì)势加码布局北(běi)交所(suǒ)。比如，北(běi)交(jiāo)所首只ESG股权(quán)投资主题基金成立，基金规模3亿元；指南略远基金成立(lì)，主攻北交所(suǒ)优质(zhì)企业。

立足当(dāng)下，高凤勇提出两点(diǎn)建议：一是希望监管加强引导(dǎo)，尤其针对(duì)游资炒作、小作文不断等现象。二(èr)是坚守市场定位，用案例打消市(shì)场对北交所畅通转板机制的疑虑。

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