卫星化学一季度净利润同比增长47% 盈利能力持续走高

卫星化学(00铁岭新城：签署100万千瓦新能源发电项目投资协议书2648)盈利能力持续走(zǒu)高的态势，在新的一(yī)年(nián)继续延续。2024年(nián)首季，公司净利润同比(bǐ)增长47%，且毛利(lì)率进一步(bù)走(zǒu)高。产能释放以及原料(liào)价格走(zǒu)低共同作用，增厚了企业的盈利空间，两(liǎng)大利好因素有望在2024年(nián)持续发挥作用。

利润修复态势(shì)延续

4月22日晚间(jiān)，卫星化学(xué)(002648)披露的一季报显示，公司今年一(yī)季度实现营(yíng)收88.05亿元，同(tóng)比下滑约7%；净利润(rùn)规模则(zé)达(dá)10.23亿元，同比增长(zhǎng)47%。值得注意的是，即(jí)便经(jīng)历(lì)了春节假期，卫星化学仍然延续了近(jìn)四个季度净利润规模超10亿(yì)元的利润表(biǎo)现。

卫星化学是国内领先的轻烃产(chǎn)业链一体化生(shēng)产企业(yè)，拥(yōng)有(yǒu)国内首(shǒu)套进口乙烷(wán)综(zōng)合利用装(zhuāng)置、首套丙烷脱氢装置，是国内最大的丙烯酸及酯(zhǐ)生产企业，HDPE、EO、EG、SAP、聚醚大单体、双氧水等多个产品产能位居国内前(qián)列。

卫星化学利润同比增速高(gāo)于营收增速(sù)的现象(xiàng)，自(zì)去年年中开始持(chí)续显现，其背后是逐(zhú)季走高的毛利率水平。据Wind统计显(xiǎn)示，在2024年一季度，卫星化学毛利率水平达到21.66%，较上年同期提升了超5个百分点，较2023年全年高出(chū)约2个百分(fēn)点。

一方面，公司去年密(mì)集落地的新(xīn)项目产能有效释放，提(tí)升了经营效率。2023年，卫星化学(xué)新增年产40万吨(dūn)聚苯乙烯(xī)装置、年产10万吨乙醇胺装置、年产(chǎn)15万吨(dūn)碳酸酯装置、电(diàn)子级双(shuāng)氧水装置投产并保持良好运行(xíng)；收购江苏嘉(jiā)宏新(xīn)材料有限公司，新增年产40万吨环氧丙烷装置。促进轻烃综合利用高附加值产(chǎn)品(pǐn)的延伸(shēn)，实(shí)现上游(yóu)产品向下游高端产品(pǐn)的拓展。

另一方面，采购项目的成本(běn)走低，进一步增厚了公司利润空间，一季(jì)报显示，卫星(xīng)化学当期营业成本约为69亿元，较(jiào)上年同期减少了(le)超10亿(yì)元。据国信证(zhèng)券统计，2023年4季(jì)度以来由于天然气需(xū)求不足，乙烷价(jià)格显著下行，2024年一季度乙烷均价19.4美(měi)分/加仑，同比(bǐ)下降20%，环比下(xià)降15%，同期丙(bǐng)烷国内均价也(yě)有下滑。

加大研发投入积蓄增长动能

展望(wàng)后(hòu)市，产能释放以及成本走低的(de)两大业绩(jì)支撑有望在2024年持续，同时卫星化学正不(bù)断(duàn)加大研发(fā)投入为未来积蓄(xù)动能。

在产能端，卫星化(huà)学新建(jiàn)产(chǎn)能有望进一步释放。卫星化学平(píng)湖基(jī)地新(xīn)材料新能源一体化项目(mù)计划于2024年二季度投料试车，有望(wàng)在年内贡献利润，同时进一步提升公(gōng)司C3产业链的综合(hé)竞争力。

在成本端，原料价格有望在低位维持。卫(wèi)星化(huà)学此前接待调研时曾表示，预计后续美国乙烷供(gōng)大于求铁岭新城：签署100万千瓦新能源发电项目投资协议书，价格上涨(zhǎng)的动力不(bù)足，大概率会在较长时间内维持较(jiào)低水平。公司分析称，在2024年，美国油气开采量创历史新高，加剧了乙烷供应(yīng)过剩的情况，同(tóng)时美国乙烷出口设施能力有限。

在此(cǐ)基础上，卫星化学持续加大研(yán)发力(lì)度，为(wèi)未(wèi)来积蓄力量(liàng)。在2023年全(quán)年研发投入同比增长超(chāo)三成的基础上，卫星化学研发投入进一步高增长(zhǎng)，一(yī)季度研发费用达3.94亿元，同比增长超39%。

2023年7月，卫星化学曾宣布与嘉兴(xīng)市经济技术开发区管委会签订未来研发中心项目投资协(xié)议，围绕高性能催化剂(jì)、新能源材料、高分子(zi)新材料(liào)等领域进行攻关，公(gōng)司向高端化学品发展的战略(lüè)正在加速。

据Wind统计显示，目前共有26家机(jī)构向卫星化学给予买入评级(jí)，7家给出(chū)增持评级(jí)。野村东方国际(jì)证券在最新(xīn)发布的(de)研报中(zhōng)指出，当前行业景气度逐渐回升，卫星化学一系列项目陆续投产，结合行业近况和公司在建项目进展，上调公司2024年归母净利预测至62亿元。

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