应对股权融资放缓券商推动投行业务结构多元化

证(zhèng)券时报记者马静刘艺(yì)文

当前，股权融资阶段性放缓，券商投行业务受到不同程度影响，如何应对是券商需要解决的问(wèn)题。

“把当前的市场环境作(zuò)为强基础(chǔ)、修内功、调方向的宝贵(guì)机遇，扎扎实实担(dān)起资本市场守门(mén)人(rén)的职责。”近日，申万宏源证券相关负责人(rén)接受证券时报记者采访时表示。中信证(zhèng)券、民生(shēng)证券也持(chí)有类似观点。

证(zhèng)券时报记(jì)者通(tōng)过(guò)采访和梳理各(gè)家头部券商业绩(jì)说明(míng)会内容发现(xiàn)，券商(shāng)正摩拳擦掌寻求多元化业务布局，如(rú)瞄准国企并购、产融协同、新三板挂牌。与此同时，投行不仅要做“投行”，还要延伸服务(wù)链条，加强内部协同，做综合金融服务提供商。

从长远来看，券商并不悲观，认为投行业务仍(réng)充满了机遇，应该与时俱进，紧(jǐn)跟监管战略导向，作出相应的业务重点和资源(yuán)布(bù)局调整。

长期仍然机遇大于(yú)挑战

自去年证监会“827”新政提出阶段性放(fàng)缓首发（IPO）以来，股(gǔ)权(quán)融资业务收(shōu)紧，申报数量减少，审核发行节奏放缓。券商投行业务首当其冲，Wind数据显示，目前已披露2023年成绩单的31家上市券商中，有25家投行收入都较上年(nián)有所(suǒ)下滑。

今年以来，股权融资业务下降趋势(shì)未有明显改善。按发(fā)行日(rì)统(tǒng)计，2024年一季度(dù)股(gǔ)权融资规模同比下降75%，IPO和上(shàng)市公司再融资(zī)募集资金(jīn)规模下滑幅度均(jūn)超70%。

“当前环境短期内对投(tóu)行业务的高质量发展(zhǎn)提出了较高要求，也对投行股权(quán)业务条线的转型升级带来一定(dìng)压力，但长期来(lái)看仍然是机(jī)遇大于挑战。”申万(wàn)宏源证券相关负责人对(duì)证券时报记(jì)者说。

民生证券相关人士接受记者采访提到，新“国九条”的政策目(mù)标是从源头上(shàng)提高上市(shì)公司质量、引导市场向良(liáng)性的方向发展(zhǎn)和优(yōu)化，各项监管政策(cè)则从各个方面提出具体(tǐ)措施，有(yǒu)利(lì)于建设一个长期(qī)健康(kāng)发展的资本(běn)市场。

申万宏源证(zhèng)券相关负责人还进一步(bù)提到，新“国九条”中已明确中国资本(běn)市场未来的发展任务，投行要以此为蓝图做强投行(xíng)，不(bù)断(duàn)加(jiā)深对当(dāng)前(qián)政策精神的(de)理(lǐ)解，参(cān)照新的监管要求更新内部制度和尽调指引，从投资(zī)者(zhě)利益出发，优中(zhōng)选优推荐具有(yǒu)较强“可投性”、内控严格、清清白白(bái)的企业登陆(lù)资本市(shì)场。要更(gèng)深刻地理(lǐ)解发行人的业(yè)务格局和(hé)所处行业(yè)特征，辨(biàn)别(bié)优秀资产标的、挖掘(jué)企业价值(zhí)，筛(shāi)选出兼具“可批性”与“可投性(xìng)”的优质(zhì)企业。

在近期业绩说明(míng)会上(shàng)，国泰君安、海通证券等券商也(yě)提到了类似观(guān)点。国泰君安表示，严(yán)把发行(xíng)上市(shì)的准入关，统筹(chóu)一二级(jí)平(píng)衡(héng)发展(zhǎn)，并不意味着投行业务的停滞，资本市场服务(wù)经济高质量发展的重心仍然在助力新质(zhì)生(shēng)生活班长竞选稿产力的发展(zhǎn)和建设现代化产业体系等方面。长期看(kàn)，随着金融监管全面从严加强，上市公司的质量将得到(dào)进一步的提升。中介机构的专业服务(wù)水平也在不断提(tí)高，资本市场也会形成更加良性的循环。

谋求(qiú)业务结构多(duō)元化

在新的市场环境(jìng)下，投行(xíng)又(yòu)该往何处(chù)寻找(zhǎo)业务增量？总体(tǐ)来(lái)看，开拓债承市场、发力北(běi)交所(suǒ)市场、聚焦并购重组、加快海外布局是券商投行提(tí)到的高(gāo)频词。

中信证券表示，将深入提供综合债务融资专(zhuān)业服务，加强央企、国企、金融机构等战略客户(hù)以及战略性(xìng)新兴产业类客户开拓，结(jié)合国家共建“一带(dài)一路”倡议积极拓展境(jìng)外客户，努力(lì)推动债券增量业务开拓(tuò)。同(t生活班长竞选稿óng)时，持续推进(jìn)债(zhài)务融资(zī)创新，加大符合政策导向的科创债、绿色债、乡村振兴债等投(tóu)入，协同构建Pre-REITs到公募REITs（不动产投资信托基金）完整(zhěng)业务生态(tài)，服务(wù)多层次REITs市场建设。

在并购重组业务方面，几家券商的打法各有侧重点。华泰证券称，要深入重点行业龙(lóng)头企业的产业整合机会，积(jī)极关注上市公司控制权转让交易机会，抓住国有企业(yè)重组的机(jī)遇，促进国有控股上市公司做优做强。国泰君(jūn)安称，聚(jù)焦(jiāo)以产业投行为目标的并购重(zhòng)组业务以及(jí)债券融资。海通(tōng)证券表示，要牢(láo)牢抓住目前监管鼓励的产业上下游(yóu)并购(gòu)机会。招商证券(quàn)则提到，并购业务(wù)将重点加强与招商局集(jí)团的产融协(xié)同和产业并购，助力集团布局新兴产(chǎn)业，加强与招商局集团金融板(bǎn)块(kuài)的联动协同(tóng)。

在海外业务拓展方面，中信证券称，会加(jiā)强港(gǎng)股股权融资、GDR（全球存(cún)托凭证）以及东南亚等海外市场股权融资(zī)业务，以及(jí)中资离岸债、东(dōng)南亚等海外市场美元债等债权(quán)业(yè)务。此外也包括中资企业出境并购、外资企业(yè)入境并购、境外上市公司产业并购及私有化等并购业务的开拓，持续提升国际竞争力。

打造北交所市场(chǎng)

特色化、差异化服务

除(chú)了上述方向，几乎每一家券商都表态(tài)要掘金北交所市场机会。

“北交(jiāo)所定位(wèi)打(dǎ)造服务‘创(chuàng)新型中小企业’的(de)‘主阵(zhèn)地’，而‘主阵(zhèn)地’的目标定(dìng)位代表北交所并非‘小市场’，而是(shì)一(yī)个与一级私募创投市场联动(dòng)，与地方区(qū)域性股权市场联动，与新三板、沪深交易(yì)所联动，全方(fāng)位、全链条、全生(shēng)命周期支持中小企(qǐ)业(yè)创新发展(zhǎn)的‘大市场’。”申万宏(hóng)源证券介绍。

基于此，申(shēn)万宏源证券表(biǎo)示，该公司在北交所业务线的长期战略布局也不限于(yú)北交所市场本身，而是(shì)一套涵盖了(le)一级股权投资、区域股权市场、新三板、北交所(suǒ)、沪深交易所等全方位市场，联动“投资+投(tóu)行+研究”全链条业务的(de)体系。申万(wàn)宏源证券已在投行、研(yán)究等条线(xiàn)成立了专门部门，深度(dù)服务北交(jiāo)所上(shàng)市公(gōng)司。与此(cǐ)同(tóng)时，在广(guǎng)度上更加(jiā)注重专精特新(xīn)中小企业的上市培育，将资本市场服(fú)务的触角延伸(shēn)到“更早、更(gèng)小(xiǎo)、更新(xīn)”的中小企业，并提供部分具有普惠性质(zhì)的服(fú)务。

中信证券和民生证券(quàn)也提到了“投资+投行+投研(yán)”策(cè)略(lüè)的类似表述。此外，两家券商还强(qiáng)调了要更加专注服务战略性新兴产业与未来产(chǎn)业。

中信证券表示，近年来，该(gāi)公司将北交所业务作为重要战略方(fāng)向，持续加(jiā)强北交所市场研究与客(kè)户服务(wù)，聚焦科技装备制造、新材(cái)料、国防军工、新一代信息技术和(hé)医(yī)疗健康等领域，发掘(jué)培育更多具备持续经营(yíng)能(néng)力、有(yǒu)投资价值的优质专精特新企业(yè)，更好地把握发行人价值和投资者需求。

低谷期(qī)更应(yīng)练好基本功

此前10多年，投行也曾遭遇几轮周期性波动，一旦市场热度回归，迈过低谷，前景可期。证券时报记者注意到，除了根据形势调整经营重点外，多家券(quàn)商称要在人员(yuán)组织、技(jì)术支(zhī)持、项目储备(bèi)等方面练好基本功。

如民生证券、国泰君安均提到要加强数字投行建设。海通证券等表(biǎo)示，要(yào)深入挖掘和发展重(zhòng)点区域和行业市场，加大市场拓展力度，储备高(gāo)质量、优质项目。

招商证券称，要持续根据市场环境(jìng)变化，动态优化调整(zhěng)人员队伍结(jié)构，提升队伍效能(néng)。

值得(dé)一提的是，多家券商不约而同地强(qiáng)调了(le)要加强合规风控，落实“看门(mén)人”职责。如光大证券称，要加强预判，抓住关键，管住风险(xiǎn)。通过(guò)加强项(xiàng)目全过(guò)程的(de)风险管(guǎn)理，在整个(gè)项目的生命周期中把控不同阶段的(de)风险点，加强项目的筛选、预防和分(fēn)析，借鉴(jiàn)监管案例(lì)，严格执行尽调和持续督导程序，规范尽调(diào)、督导工作。

申万宏(hóng)源证券认为，根据监管要求强化各项内部控(kòng)制，提高业务执(zhí)行效率，降(jiàng)低成(chéng)本，包括可能(néng)进(jìn)行(xíng)适度的人员调整以适应业务(wù)量变(biàn)化。同时注重提升员工技能(néng)和(hé)专业知识，注重团队的人才培养(yǎng)，保持(chí)团(tuán)队(duì)的稳定性和凝聚力。这些都有助于提(tí)升业务整体的抗风险能(néng)力(lì)。

证(zhèng)券时报记者马静(jìng) 刘艺文

当前，股权融资阶段性放缓，券商投行业务受到不(bù)同程度影响(xiǎng)，如何应对是券商需要解决的问题。

“把当前的市场环境(jìng)作为强基础、修内功、调方向的宝贵机遇(yù)，扎扎(zhā)实实担起资本市场守门人的职(zhí)责。”近日，申万宏源证券(quàn)相关负责人接受证券时报记者采访(fǎng)时表示(shì)。中信证券、民生证券也持(chí)有类(lèi)似观点。

证券时报(bào)记者通过采访(fǎng)和梳理各家头部券商业绩说明会(huì)内容发现，券商(shāng)正摩拳擦掌寻求多元化业务布局，如瞄准国企并购、产融协同、新三板挂牌。与此同时，投行不仅(jǐn)要做“投行”，还要延伸服务链条，加强内部(bù)协(xié)同，做综合金融服务提供商。

从长远来看(kàn)，券商并不悲观，认(rèn)为(wèi)投行业务仍充满了机遇(yù)，应该与时俱进，紧跟监管战略(lüè)导向，作(zuò)出相应的业务(wù)重点和资(zī)源布局调整。

长期仍然机遇大于挑战

自去(qù)年证监会(huì)“827”新政提出阶段性放(fàng)缓首发(fā)（IPO）以来，股权融资业务收紧，申报数量(liàng)减(jiǎn)少，审核发行节奏放缓。券商投(tóu)行(xíng)业务首当其冲，Wind数据显示，目(mù)前已披露2023年成绩单的31家上市券商(shāng)中(zhōng)，有25家投行收入都较上年有所下滑(huá)。

今年以来(lái)，股权融资业务下降趋(qū)势未有明显改善。按发行日统计，2024年一(yī)季度股权(quán)融资规(guī)模同比下(xià)降75%，IPO和(hé)上市公司再(zài)融资募(mù)集资金规模下滑幅度均超70%。

“当前环境短(duǎn)期内对投行业务的高质量发展(zhǎn)提出了较高要(yào)求(qiú)，也对(duì)投行股权业务(wù)条线的转型升级带来(lái)一(yī)定压力，但长期来看仍然是机遇大于挑战。”申万宏源(yuán)证券相关(guān)负责人对(duì)证券(quàn)时报记者说。

民生证券(quàn)相关人士接受记者采(cǎi)访提到，新“国九条”的政策目标是从源(yuán)头(tóu)上提高上市(shì)公司质量、引导市(shì)场向良性的方(fāng)向发展和优化，各项监管政策则从各个方面提(tí)出具体措施，有利于(yú)建(jiàn)设一个长(zhǎng)期健康发(fā)展的资本市场。

申万宏源证券相关负责人(rén)还进一步提(tí)到，新“国九条”中已明确中国资本市场未来的发展(zhǎn)任务，投行要以此为蓝图做强投行，不断加深对当前政策精神(shén)的理解，参照(zhào)新的监管要求更新内部制度(dù)和尽调指(zhǐ)引(yǐn)，从(cóng)投资(zī)者利益出发，优中选优推(tuī)荐具有较强“可投性”、内控(kòng)严格、清清(qīng)白白(bái)的(de)企业登陆资本市场。要更(gèng)深刻地理解发(fā)行人的业务格局和所处行业特征，辨别优秀资产标的、挖掘(jué)企业价值，筛选出兼具“可批性”与(yǔ)“可投性”的优质企业。

在近期业绩说明会上，国泰君安、海(hǎi)通证券等券商也提到了类似观点(diǎn)。国泰君安表示(shì)，严把发行上市(shì)的准入关，统筹一二级平(píng)衡发展，并不意味(wèi)着投行业务的停滞(zhì)，资本市场服务(wù)经济高质量发展的(de)重心仍然在助力新质生产力的发(fā)展和建(jiàn)设现代化产业体系等(děng)方面。长期看，随着金融(róng)监管全面从严加强，上(shàng)市公司的质量将得到(dào)进一步的提(tí)升。中(zhōng)介机构的专业服(fú)务水平也(yě)在不断提高，资本(běn)市场也会(huì)形成(chéng)更加良性的循环。

谋(móu)求业务结构多元化

在新的市场环境下，投行又该往何处寻找业务增量？总体来(lái)看，开拓债承(chéng)市场、发力(lì)北交所(suǒ)市场、聚焦并购重组、加(jiā)快海外布(bù)局是(shì)券商投行(xíng)提到的高频词。

中信(xìn)证券表示，将(jiāng)深入提供综合债务融资专业服务，加强央企、国企、金融机构等战略客户(hù)以(yǐ)及战略性新兴产业类客户开拓(tuò)，结合国家共建“一带一路”倡议积(jī)极(jí)拓展境外客(kè)户，努力(lì)推动债券增量业务开拓。同时(shí)，持(chí)续推进(jìn)债务融资(zī)创(chuàng)新，加大符合政策导向的科创债、绿色债、乡村振兴债等投(tóu)入(rù)，协同构(gòu)建Pre-REITs到公募(mù)REITs（不动(dòng)产投(tóu)资信托(tuō)基金）完整业务生态，服务多层次REITs市场建设。

在并(bìng)购重组业(yè)务方面，几家券商的打法各有侧重点。华泰(tài)证券称，要深入重点行业龙(lóng)头企业的产业整合机会，积极关注上(shàng)市公司控制权转让交易机会，抓住国有企业重组(zǔ)的机(jī)遇，促进国有控股(gǔ)上市公(gōng)司(sī)做优做强。国泰君安称，聚焦以产业投行为目标的并购重组业务以及债券融资。海通证券表示，要牢牢抓住(zhù)目前监管鼓励(lì)的产业上下游并购机会。招商证(zhèng)券则提到，并购(gòu)业务将(jiāng)重点加强与招商局集团的产融协(xié)同(tóng)和产(chǎn)业并购，助力(lì)集团布(bù)局新兴产业，加强与招商局集(jí)团金融板块的联动(dòng)协(xié)同。

在海外业务拓展方(fāng)面，中(zhōng)信证券称，会加强港股(gǔ)股权融资、GDR（全(quán)球存托凭证）以(yǐ)及东(dōng)南亚等(děng)海外(wài)市场(chǎng)股权融资业务(wù)，以及(jí)中资离(lí)岸债、东南亚等海(hǎi)外(wài)市场美元债等债权业务。此外也包括中资企业出境并购、外资企业入境并购、境外上市公司产(chǎn)业并购及私有化等并购业务的开拓(tuò)，持续提升(shēng)国际竞争力。

打造(zào)北交所市场特色化(huà)、差(chà)异(yì)化服务

除了上述(shù)方向，几乎每一家(jiā)券商都表态要掘金北(běi)交所市(shì)场机会。

“北(běi)交所定位打造服务(wù)‘创新型中(zhōng)小企业’的(de)‘主阵地’，而‘主阵地’的目标(biāo)定位代表北交所(suǒ)并非‘小市场(chǎng)’，而是一个(gè)与(yǔ)一级私募(mù)创投市场联动，与地方(fāng)区域性股权市场联动，与新三板、沪深交易所(suǒ)联动，全方位、全链条、全生命周期支持中小(xiǎo)企业(yè)创新发展(zhǎn)的‘大市场’。”申万宏源(yuán)证券(quàn)介(jiè)绍。

基于此，申万宏源证(zhèng)券表示，该公司(sī)在北交(jiāo)所业(yè)务线的长期战略布局也(yě)不(bù)限于北交(jiāo)所市场(chǎng)本身，而是一套涵盖了(le)一级股权投资(zī)、区域股权市场、新(xīn)三板、北交所、沪深(shēn)交易所(suǒ)等(děng)全方位市场，联动“投资(zī)+投行+研究”全链条业务的(de)体系。申万宏源证券已在投行、研究等条(tiáo)线成立了专门部门(mén)，深(shēn)度服务生活班长竞选稿北交所上市公司。与此同时，在广度上更加注重专精特新中小企业的上市(shì)培育，将资本市(shì)场服务的触角延伸到“更早、更(gèng)小、更新”的中小企业，并提供部分具有普惠性质(zhì)的服务。

中信证券和民生(shēng)证券也提到了“投资+投行+投研(yán)”策略的(de)类似表述。此外，两(liǎng)家券商还强调了要更加专注服务战略性新兴产业与未来产业(yè)。

中(zhōng)信证券(quàn)表示，近年来，该公司将北交所业务作为重要战(zhàn)略方向，持(chí)续加强北交所市(shì)场研究与客(kè)户服(fú)务，聚焦科技装备制造、新材料、国防军工、新一代信息技术和医(yī)疗健康等领域，发掘培(péi)育更多具备(bèi)持续经营能力、有投资价值的(de)优质专精特新企业，更好地把握发行人(rén)价值和投资者(zhě)需求。

低谷期更应练好基本功

此前(qián)10多年，投行也曾遭遇(yù)几轮周期性(xìng)波动，一旦市场热度回归，迈过低谷，前景可期。证券时报记者注意到，除(chú)了(le)根据形(xíng)势调整经营重(zhòng)点外，多家券商称要(yào)在(zài)人员组织、技术支持、项目(mù)储备等方面(miàn)练(liàn)好(hǎo)基本功。

如(rú)民生证券(quàn)、国泰君安均提到要加强数字投行建设。海通证券等表示，要深入挖掘和发(fā)展重点区域和行业市场(chǎng)，加(jiā)大市场拓展(zhǎn)力度，储备高质(zhì)量、优质项目。

招商证券(quàn)称，要持续根据(jù)市场环境变(biàn)化，动态优化调整人员队伍结构，提升队伍效能。

值得一提(tí)的是，多家券商不约而同地强(qiáng)调了要加强合规风控，落(luò)实“看门人”职责。如光大证券(quàn)称(chēng)，要加强预判，抓住关键，管住(zhù)风险。通过加强项目全过程(chéng)的风险管理(lǐ)，在整个项目的生命周期中把控(kòng)不同阶段的风险(xiǎn)点，加强项目的筛选、预防和(hé)分析(xī)，借鉴监管案例(lì)，严格执行尽调和持续督(dū)导(dǎo)程序，规范尽调、督导工作。

申万宏源证券认为，根据监管要求(qiú)强化各项内部(bù)控制，提高业务执(zhí)行效率，降低成本，包括可能进行适(shì)度的人(rén)员调整以适应业务量变(biàn)化(huà)。同时(shí)注重提升员工技(jì)能和(hé)专(zhuān)业知识，注重团队(duì)的人才培养，保持团队的稳定(dìng)性和凝聚力。这些都有助于提升业务(wù)整(zhěng)体的抗风险能力。

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