【e公司观 察】警惕透支型分红公
司

投(tóu)资者喜欢(huān)分红的上市公司，但有一部分上市公司在不具备分红(hóng)条件的情况下强硬(yìng)分红，造成公司业绩很好很慷(kāng)慨的假象，最终导(dǎo)致公司(sī)经营陷入危机(jī)。

港股多家地产公(gōng)司 曾经慷慨分红，比如恒大在盈利(lì)期间分红730亿元，许(xǔ)家印夫妇分得(dé)500多亿元。相比营业收入和资产规模，这些地产盈利(lì)只是(shì)零头，他们无(wú)一不是(shì)背负巨额负债，规模扩大的背后是债(zhài)务扩张，债(zhài)务以万亿元计。

在这(zhè)样的巨额负债面(miàn)前，公(gōng)司分红显得有点勉强，只(zhǐ)是显示公司经营健康有能力对股东回报，最终分红也大多(duō)被(bèi)大股东拿走。分红就会减少公司净资产，降低公(gōng)司抗风险能力，一些公司(sī)用发行永续债的方(fāng)式来补充资本金(jīn)，要付出(chū)高额利息，地产公司在国内融资成本也冠绝各
个行业，年息(xī)超过10%的比比皆是，超过20%的(de)也有不少。当时(shí)很多地产(chǎn)公司负债(zhài)水平超(chāo)过100%。

这类公司看似有利润，有能力分红，实际上巨额负债压顶，分红的(de)基础并不牢靠。最后导致的结果(guǒ)就是抗风险能力极差。

即使能融(róng)来巨(jù)资，也不知(zhī)道珍惜。比如2017年11月，恒大(dà)地产经过三轮增资，分三批累计引入1300亿元战投资金，投资者(zhě)包括山(shān)东高速、苏宁集团、正威集团(tuán)等，共获得恒大地产扩股(gǔ)后约36.54%的权益。恒大拿到这(zhè110家北交所上市公司拟合计派现超40亿元'>110家北交所上市公司拟合计派现超40亿元)些(xiē)股本金，用来对股东慷慨分红，频繁搞资本运作，2020年回购了46.57亿元(yuán)。这些运作都会消耗现(xiàn)金。

港股(gǔ)还(hái)有(yǒu)一(yī)家商业地产公司，因为厌恶风险早早退出(chū)地产开(kāi)发，手中项目多用来出租，不过前些年(nián)改变主意，持续卖出商业项目，卖完(wán)项(xiàng)目公司就进行(xíng)分红(hóng)，前两年(nián)还要(yào)将(jiāng)手里最后一批(pī)项目卖掉。不过作为一家(jiā)上市公司(sī)，持续性的出售 资产并分红，意味着不再
看好(hǎo)后市，创始人不再(zài)眷恋，也意味着公司的投资空间有限，只有清算价(jià)值。最终这家公司市(shì)值持续(xù)下跌(diē)。持(chí)续分红 的结果110家北交所上市公司拟合计派现超40亿元(guǒ)，是这(zhè)家公司逐(zhú)渐将(jiāng)自己分掉。

市(shì)场上还(hái)有一些分红(hóng)，主要是(shì)为了避税，大(dà)股东持股比例比价高，得到了大(dà)部分分红，不(bù)代表这些公司(sī)有很强的分红能力和意愿。

多年来华为一(yī)直在持续(xù)高额分红，几乎(hū)将全部净利润分给股东也就是(shì)员工，不过这家公司发展却没有受到影响，主要是因为公司(sī)负债率只(zhǐ)有60%左右，而净(jìng)资产收益率较高(gāo)，公司(sī)扩张不依赖(lài)资金，公司(sī)有很多获得低成本(běn)资金的途径，公司发展主要依赖科研投入和管理。另外，在分红的同时，公司(sī)也经常通过向员工(gōng)发行新股的方 式募资。 

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