【e公司观察】警惕透支型分红公司

投资者喜欢分红的(de)上市公司，但有(yǒu)一部分上市公司在不具备分红条件(jiàn)的情况下强硬分红(hóng)，造成公司业绩很好很慷慨的假象，最终导致公司经营陷入危
机。

港股(gǔ)多家地(dì)产公司曾(céng)经慷慨分红，比如恒大在盈利(lì)期间分红(hóng)730亿元，许家印夫妇分得500多亿(yì)元。相比营(yíng)业(yè)收入和资产规模，这些地产盈利只是零头，他们无一不是背负(fù)巨额负债，规(guī)模扩大的背后是债务扩张(zhāng)，债务以万亿元(yuán)计。

在这样的巨额负债面(miàn)前，公
司分红显得有点勉(miǎn)强，只是显示公司经营健康有(yǒu)能力对股东回报，最终分红也大多(duō)被大股东(dōng)拿走。分红就会减少公司
净(jìng)资(zī)产，降低公司抗风险能(néng)力，一些公司用发行永续债的(de)方式来补充资本金，要付出(chū)高额(é)利(lì)息，地(dì)产公司在国内融资成本也冠绝各个行业，年息超过10%的比(bǐ)比皆是(shì)，超过20%的也有不少。当时很(hěn)多地产(chǎn)公司负债水(shuǐ)平(píng)超(chāo)过100%。

这类公司看似有(yǒu)利润，有(yǒu)能力(lì)分(fēn)红，实际上巨额负债压(yā)顶，分红的基础并不牢靠齐心集团：2023年营收首破百亿元，同比增长28.62%。最后导(dǎo)致的结果就(jiù)是抗风
险能力极差(chà)。

即使能融(róng)来(lái)巨资，也不知道珍惜。比(bǐ)如2017年11月，恒大地产经过三轮增(zēng)资(zī)，分三批累(lèi)计引入1300亿元战投资金，投资者包括山(shān)东高速、苏宁集团(tuán)、正威集(jí)团等，共获得恒大地产扩(kuò)股后约36.54%的权(quán)益。恒(héng)大拿到这些(xiē)股(gǔ)本金，用来对股东慷慨分红，频繁搞资本运作，2020年回购了(le)46.57亿元。这些运作都(dōu)会消耗现金。

港股还有一(yī)家(jiā)商业地产(chǎn)公司(sī)，因为厌恶风险早早退出地产开发，手中项目多用来出租，不过(guò)前些年改变主意，持续卖出商业项目(mù)，卖(mài)完项目公司就进行分红，前两(liǎng)年还要将手(shǒu)里最后一批(pī)项(xiàng)目卖掉。不过作(zuò)为一家上市公司，持续性的出售资产并分红，意(yì)味着不再看好后市(shì)，创始人不再眷恋，也意味着(zhe)公司的投(tóu)资空间有限，只有清(qīng)算价(jià)值。最终这(zhè)家公司(sī)市值持续下跌。持续分(fēn)红的结果，是(shì)这家公司逐渐将自己分掉。

市场上还有一些分红，主要是(shì)为了避税，大股东持股 比例比价高，得(dé)到了大部分分红(hóng)，不代表这些公司有很强的分红能力和(hé)意愿。

多(duō)年来华为一直在持(chí)续高额分红，几乎(hū)将全部净(jìng)利润分给股东也就是员工，不过这家公司发展却没有受到影响，主(zhǔ)要是因为公司负债率只有60%左右，而净资产(chǎn)收益率较高，公司扩张不依赖资金，公司有很多(duō)获得低成本(běn)资金的途径，齐心集团：2023年营收首破百亿元，同比增长28.62%公司发展主要依赖(lài)科研投入和管理。另外，在分红(hóng)的同时，公司也经(jīng)常通过向员工发行新股的(de)方式募资。 

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