5月以(yǐ)来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基(jī)金、南方基(jī)金(jīn)等多家头部公募(mù)基金密集(jí)申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局(jú)全球半导(dǎo)体市场，引(yǐn)发(fā)业内广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌(diē)。不过(guò)资金(jīn)对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认为，资金对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌越买，主(zhǔ)要(yào)是(shì)基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资(zī)价值的(de)肯定。尽管(guǎn)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但随着国(guó)产替(tì)代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历一季度的持续回(huí)调后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中(zhōng)证(zhèng)全(quán)指半导体指数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀(pān)至年内高(gāo)位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半导体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)板块(kuài)持续下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至5月(yuè)12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添(tiān)富中证芯(xīn)片产业E铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处TF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出(chū)现下降外(wài)，其余产品(pǐn)份额均(jūn)有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份(fèn)额(é)涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远分析(xī)，当前半导体行业复苏不及铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处预(yù)期主要原因(yīn)，一(yī)是国产替代进(jìn)程不及预期(qī)，国内半导体企业相比(bǐ)海外(wài)半导(dǎo)体大厂起步(bù)较晚，在(zài)技术和人(rén)才(cái)等方面存在差距(jù)，在国(guó)产替(tì)代(dài)过程中产品(pǐn)研发和(hé)客户导入进(jìn)程(chéng)可能不及预期；二是下游需(xū)求不及预(yù)期，在边缘政治和全球经济疲(pí)软背(bèi)景下，全球电子产品等(děng)终端需求可能不及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对半导体(tǐ)产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于(yú)下行筑底的阶段，但我们认为有望于今(jīn)年(nián)看到拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先(xiān)回(huí)暖的(de)种类要(yào)看(kàn)芯片下游的景气度，有创新属性(xìng)和份额(é)提升属性的(de)环节会率先(xiān)铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处回暖。一(yī)方面中国经济体重要(yào)的构成(chéng)央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企业的竞争力(lì)提升也(yě)会更加依赖(lài)数(shù)字(zì)化，成本效(xiào)率提升是(shì)数(shù)字化的长期关键(jiàn)驱动(dòng)力，另一方面(miàn)短周期维度数(shù)字经济(jì)有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复(fù)苏会加大企业数字化投(tóu)入力(lì)度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上(shàng)涨的原因(yīn)，一方(fāng)面(miàn)是(shì)2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于(yú)底(dǐ)部位置；另一方面市(shì)场预期基本面即将见底，再(zài)加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月(yuè)初半(bàn)导体指(zhǐ)数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下(xià)旬半导体(tǐ)一季报(bào)披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱(ruò)现实(shí)的表现，再(zài)加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素(sù)引(yǐn)起行(xíng)业近期的持(chí)续回调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长期(qī)看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但(dàn)从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者对板块(kuài)价值的肯定，多(duō)位(wèi)业内人士也表示，长期看好半导体(tǐ)板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体带来(lái)了新的需求增量(liàng)，从周期视角(jiǎo)，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定业(yè)绩的(de)压力，但(dàn)一方面需求会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业有(yǒu)国(guó)产替(tì)代的中期逻辑(jí)支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值波动较大(dà)，且子(zi)板(bǎn)块(kuài)和细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块(kuài)很(hěn)多优质的(de)公(gōng)司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突(tū)破，会有形成很(hěn)好的(de)投资机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命(mìng)，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，第三(sān)次是信(xìn)息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智能走向认(rèn)知智能后，将(jiāng)对人类生(shēng)产力的提升(shēng)产(chǎn)生巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命(mìng)，它是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联(lián)网革命和(hé)移动互联网革命后在(zài)万物智联层面的延(yán)伸，将会在经(jīng)济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处(chù)于(yú)新一(yī)轮产业革命爆发的早期的阶段，在(zài)人工智(zhì)能带(dài)来的技(jì)术变革浪(làng)潮下(xià)，人工(gōng)智(zhì)能对(duì)云管端各(gè)方面都产生(shēng)了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环(huán)节发(fā)生了改变，产生了新的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的落(luò)地(dì)，端侧和(hé)网侧的新硬(yìng)件也会(huì)产生新的投资机会。因此我们(men)长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远建议投(tóu)资者长期关(guān)注该板(bǎn)块投资机(jī)会，他认为(wèi)可以(yǐ)重点配置(zhì)的主线包(bāo)括以(yǐ)AI为代表的(de)创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材(cái)料(liào)国产化(huà)为代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体国产化(huà)为主的设备材(cái)料EDA板块(kuài)，到下游需(xū)求为主的芯片设计都会(huì)在今年都(dōu)有非常(cháng)好的机(jī)会(huì)。首先(xiān)，基(jī)本(běn)面上，美(měi)国对中国(guó)的(de)极(jí)限(xiàn)制(zhì)裁(cái)将加(jiā)速(sù)中国芯片的(de)国(guó)产替代，党的二十大(dà)对(duì)于科(kē)技安全的(de)强调为芯片的(de)国产替代提供了坚实(shí)的(de)理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片设计(jì)板块经过近一年的充分(fēn)调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个(gè)芯片设计板(bǎn)块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数据和(hé)重点公(gōng)司的边际变(biàn)化，同(tóng)时动态(tài)跟(gēn)踪(zōng)电子消费品(pǐn)的(de)复苏(sū)情(qíng)况，预判半导体(tǐ)景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基(jī)础模型训练需要大量算力，硬件基(jī)础设施成为发(fā)展基石，算(suàn)力芯(xīn)片等核心环(huán)节(jié)预期将会受益，后续(xù)有望(wàng)驱动(dòng)半(bàn)导体行业(yè)持续增长。此外，半导体设备公司的一(yī)季报业绩(jì)相(xiāng)对较(jiào)强，国产化趋势仍(réng)在加(jiā)速推进，后续半导体设备、材料(liào)也是(shì)可以(yǐ)关注的方(fāng)向。存储作(zuò)为半导体中最(zuì)大的周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎(yíng)来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注(zhù)景气(qì)度修(xiū)复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善的(de)过程中股价有可(kě)能波动较大(dà)，要结合基本面变(biàn)化综合(hé)判断配置(zhì)价(jià)值，我们也会通过(guò)适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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