四(sì)大国有银(yín)行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜(qián)在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自律机制发布(bù)《合(hé)选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来(lái)的(de)是(shì)，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调(diào)节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银(yín)行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市(shì)场不应视(shì)为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活(huó)期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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