本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌(diē)6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受(shòu)中概股(gǔ)拖累，后市下跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是外围股(gǔ)市下跌的(de)风险输入。作为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现(xiàn)为全(quán)球(qiú)垫(diàn)底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因是(剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么ight: 24px;'>剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么shì)美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市(shì)场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调(diào)为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环(huán)比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英(yīng)为财情的美(měi)联(lián)储利率观测(cè)器最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险(xiǎn)显现，美国(guó)对(duì)策是(shì)：以1930年(nián)大萧条以来最快速度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币供(gōng)应量（未经季(jì)节性调(diào)整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅，且(qiě)是(shì)连续第四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动(dòng)性折(zhé)价效应(yīng)加(jiā)剧，在全(quán)球金融市场催(cuī)生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三(sān)盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其(qí)实际存款较去年末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构(gòu)不(bù)再抱团银行股，银行(xíng)部(bù)分龙头股(gǔ)招行等承压，相(xiāng)较而言，工商银行(xíng)兔年以来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔(tù)年(nián)颓势，一是二者(zhě)虎年(nián)最后3个(gè)月(yuè)股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么(zhuǎn)换。但二者市净率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概(gài)念中(zhōng)的(de)回购预(yù)期。

　　通达信(xìn)数(shù)据显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其(qí)市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而(ér)沪(hù)深京三(sān)市A股(gǔ)的市(shì)盈率和(hé)市净率中位数分(fēn)别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已(yǐ)是国家(jiā)资本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是(shì)市净率(lǜ)等指标看(kàn)，当前(qián)A股的(de)估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头(tóu)股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上(shàng)涨的(de)年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的(de)年份(fèn)有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份(fèn)这个风向标已不(bù)太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截(jié)至周四(sì)，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情(qíng)能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维持强势(shì)行情。二是作为A股第(dì)二大行业指数(shù)，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较(jiào)周三低位上(shàng)涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日成交始终维(wéi)持在(zài)万亿元之上(shàng)，市(shì)场人气并(bìng)未退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即(jí)使考(kǎo)验(yàn)3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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