核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司(sī)snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望进一(yī)步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因此银(yín)行板(bǎn)块的(de)配置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和(hé)今(jīn)年以来的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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