近日，国内上市交易的(de)4只公募(mù)商(shāng)品期货基金陆(lù)续公布(bù)了一(yī)季报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投(tó但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思u)瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润(rùn)方面，一季(jì)度，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万(wàn)元(yuán)；国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金在一(yī)季报中(zhōng)均(jūn)提及，本期已实现(xiàn)收(shōu)益指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期利润为(wèi)本期(qī)已实现收(shōu)益加上本(běn)期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产净值(zhí)方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以(yǐ)反映(yìng)出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回(huí)外(wài)，其他3只商(shāng)品期货基金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市(shì)场(chǎng)整体走(zǒu)出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消(xiāo)息在资(zī)本市场持续发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于(yú)加工利(lì)润尚可(kě)，加(jiā)之(zhī)巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于下游提(tí)货消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最后，需求端(duān)低(dī)迷不振但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思，由于春节(jié)前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆(dòu)粕需求淡季(jì)，而(ér)今年(nián)由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复(fù)产(chǎn)积极(jí)性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏(piān)低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工(gōng)业属性(xìng)及美(měi)联(lián)储加息预期升(shēng)温(wēn)影响，白银(yín)表现出更(gèng)高(gāo)的波动性。后期(qī)则(zé)主要是欧(ōu)美银行(xíng)业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于(yú)美联储的加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金(jīn)认为，美联储货币政策(cè)调整节奏与经济(jì)衰退(tuì)担(dān)忧(yōu)继续(xù)主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系(xì)的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今年或还有一(yī)次加(jiā)息。随着(zhe)美国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而通胀仍处于高位(wèi)，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到(dào)白银的(de)高弹(dàn)性及金(jīn)银比(bǐ)价的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极配置(zhì)。

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