4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计(jì)4月社会消费品零(líng)售(shòu)总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅(fú)略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年(nián)高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录(lù)得(dé)880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所下(xià)行，但低基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景气(qì)度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工(gōng)业开工率总(zǒng)体持(chí)稳：焦(jiāo)化开工率(lǜ)环比(bǐ)上行3个百分点、高(gāo)炉开(kāi)工率环比回升(shēng)2个百分点(diǎn)。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月下(xià)行(xíng)2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园(yuán)区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工(gōng)业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去(qù)年同(tóng)期低基数提振同比有所上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电(diàn)子、机械电子等(děng)受疫情影响较大的工业生(shēng)产可能上行较为明(míng)显。

　　社零：预(yù)计(jì)4月社(shè)会消费(fèi)品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年(nián)4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运(yùn)量(liàng)较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国(guó)电影(yǐng)票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降(jiàng)价政(zhèng)策及车展(zhǎn)等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑制的(de)旅游需求得(dé)到集(jí)中释(shì)放，国内旅游出行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅(lǚ)游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居(jū)民消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水平(píng)（参考2023年(nián)5月4日(rì)发表的(de)《快评：五一假期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样受(shòu)低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据(jù)显示4月以(yǐ)来(lái)地产(chǎn)需求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成(chéng)交方(fāng)面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续(xù)下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同(tóng)期下(xià)行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工(gōng)率/建(jiàn)筑钢(gāng)材成交量(liàng)环比较3月(yuè)同(tóng)期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情况(kuàng)能否回(huí)暖，地产新开工能否回(huí)升(shēng)；2）地产销售(shòu)动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项(xiàng)债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小(xiǎo)幅下行但仍(réng)高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基(jī)建(jiàn)投(tóu)资继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年(nián)高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环比回落拖累食品价格(gé)下(xià)行：4月农产(chǎn)品批发价(jià)格200指数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌(wū)中国小商(shāng)品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持(chí)平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海(hǎi)外经(jīng)济(jì)动能继(jì)续减弱且内需仍待(dài)恢复，工业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月(yuè)原油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价(jià)格总指(zhǐ)数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字数下(xià)、预(yù)计4月名义出口增(zēng)速可(kě)能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数(shù)或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的(de)同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元(yuán)计(jì)）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持(chí)较(jiào)高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚至拉(lā)美(měi)的一体(tǐ)化产(chǎn)业链、需求链的格(gé)局不断(duàn)优化，出口增(zēng)长(zhǎng)韧性可(kě)能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可(kě)能收窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续(xù)年初至今的较强势(shì)头、购(gòu)房需求回(huí)升背景下(xià)房贷/居民贷款需求(qiú)有望(wàng)继续(xù)企稳(wěn)回升，政策性银行(xíng)金融工(gōng)具继续(xù)带动基建投资和企业中长期(qī)贷(dài)款增(zēng)长，信(xìn)贷周(zhōu)期或继(jì)续保(bǎo)持强势。信(xìn)贷推动下，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去年同期(qī)略(lüè)有走弱(ruò)。财政(zhèng)方面，去年(nián)留抵(dǐ)退税低(dī)基数下，财政收(shōu)入(rù)增长有望回升；财政支出(chū)、尤其民生(shēng)和基建相关支(zhī)出有望保持较快增(zēng)长——预计政(zhèng)策性(xìng)银行(xíng)金融工具(jù)仍是近苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字期准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文(wén)摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基数效(xiào)应凸显》<苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字/p>

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