金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税(shuì)大月，需加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水guó)有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上(shàng)可减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(dě加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水ng)多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客(kè)观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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