昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革(gé)时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波(bō)动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在(zài)过(guò)去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的(de)经(jīng)理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经(jīng)济(jì)的“令人(rén)难(nán)以置信的(de)增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较(jiào)低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续(xù)低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的(de)系统性(xìng)风(fēng)险。

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