自2022年(nián)底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为(wèi)市(shì)场关注(zhù)焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季(jì)报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基(jī)金经理对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不(bù)少人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度(dù)热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是一(yī)次全新(xīn)的技(jì)术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关(guān)标(biāo)的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民(mín)关注的基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在今(jīn)年一季(jì)度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓(cāng)位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三(sān)年持有(yǒu)一(yī)季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一(yī)定水平(píng)的(de)港股仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去(qù)年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整幅(fú)度较大(dà)的是易方达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该基金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配(pèi)置(zhì)港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金(jīn)融等(děng)行业的配置，另外，在(zài)区域分布(bù)上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业(yè)格(gé)局(jú)清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而(ér)理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大量的(de)行动(dòng)，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报(bào)的(de)重仓股也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基(jī)金的(de)第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基(jī)金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整，增加(jiā)了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的(de)大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了(le)美(měi)团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋(yáng)石油新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而药(yào)明生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年(nián)底(dǐ)这(zhè)四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持(chí)的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已经(jīng)推出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管理规(guī)模超(chāo)过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易(yì)方达(dá)张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只基金合计总(zǒng)规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企(qǐ)业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次(cì)在季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值(zhí)得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用很长一(yī)段时间来充分(fēn)观察公司(sī)的(de)发展，等到它(tā)们用事实证明自(zì)己的(de)成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之(zhī)一(yī)在于可(kě)积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞(dòng)察(chá)，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累(lèi)的(de)重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积(jī)累性(xìng)就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入的(de)研(yán)究积累，争取(qǔ)构(gòu)建(jiàn)一(yī)个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业的(de)竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出(chū)好公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是估(gū)值过(guò)高，在其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告并对财(cái)务数(shù)据进行系(xì)统整理和分(fēn)析(xī)，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会(huì)反映在财务(wù)数据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中对企业形成(chéng)的定性(xìng)感知。如(rú)果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一(yī)切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市(shì)场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功(gōng)的模(mó)式(shì)往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末(mò)该基金保持较高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持(chí)仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓(cāng)股分别(bié)为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业(yè)为新科技技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关行(xíng)业，例如(rú)计算(suàn)机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌(diē)。在(zài)海外(wài)金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的(de)应用展望，资(zī)金分流(liú)可(kě)能是高端制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业链布(bù)局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能(néng)源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。对本基(jī)金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价值积(jī)累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈(chéng)现(xiàn)复杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会(huì)可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处理上提(tí)高了难度(dù)，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一(yī)季度(dù)市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持(chí)续(xù)加杠杆的(de)动力(lì)不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时(shí)平息(xī)，但也让投资者担(dān)心这是否只是(shì)当下(xià)复(fù)杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储在(zài)货币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能(néng)自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机(jī)构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市(shì)场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化(huà)等板块(kuài)表现突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融(róng)地产等行业则录(lù)得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱(qū)动(dòng)的投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度操作不多(duō)，钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称主要包括行(xíng)业上用医药(yào)替代(dài)了(le)部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆(nì)向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导(dǎo)致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的中(zhōng)小(xiǎo)盘(pán)个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度(dù)位列(liè)前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一(yī)季度(dù)的第二(èr)大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，将极大提升全社(shè)会(huì)的生(shēng)产效率，但客(kè)观上我们当下(xià)的(de)研究认知(zhī)还不(bù)具(jù)备对相(xiāng)关标的的(de)定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益(yì)率更高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分享了自(zì)己最新的(de)投(tóu)资(zī)感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来(lái)的多(duō)巴胺，我们更倾向于(yú)通过深(shēn)入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其(qí)一生最重(zhòng)要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜(shèng)率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界(jiè)的(de)链接(jiē)，中国(guó)在中东、南美等(děng)新兴市场获得(dé)了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要城市的(de)一二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)持(chí)续恢复(fù)，部分行(xíng)业已经进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段(duàn)，我(wǒ)们(men)可能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位(wèi)居富国(guó)天(tiān)惠基(jī)金(jīn)前(qián)三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学新进前三(sān)大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首次进入富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本(běn)和大(dà)数(shù)据(jù)”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国(guó)天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个股则在(zài)一季度退出(chū)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充(chōng)满(mǎn)各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入(rù)了(le)复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的(de)迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有(yǒu)微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的(de)复(fù)苏力度还不(bù)是很强，但我们应(yīng)该看到是(shì)积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的(de)进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然(rán)处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临(lín)的重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投资者当(dāng)前(qián)选择承受市场(chǎng)波动对应的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未来我们(men)依然会致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具(jù)备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价(jià)值的实现和市场情(qíng)绪在未(wèi)来(lái)某个时(shí)点的周(zhōu)期性回归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分享企业(yè)自(zì)身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度(dù)组合仓位和(hé)行(xíng)业配置没有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概率持(chí)续(xù)更长时间。气球事件导致中美(měi)关系再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是(shì)居民(mín)和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济(jì)逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数(shù)据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来(lái)的(de)金融风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及(jí)时(shí)救(jiù)助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我(wǒ)们(men)认为出现金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发(fā)达国家通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大，这也(yě)意味着全(quán)球无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的可能(néng)性也在(zài)加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继(jì)续关(guān)注整个经济(jì)体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化(huà)可以(yǐ)让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人创造良好(hǎo)收益。

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