银行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌势(shì)，目前已经(5公里是多少米 5公里是多少步jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从(cóng)美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)，大(dà)概(gài)率还是维持加息的(de)大方向(xiàng)，只不(bù)过加(jiā)息(xī)力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美(měi)国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区(qū)银(yín)行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机(jī)主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事(shì)件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去(qù)做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的(de)基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让(ràn5公里是多少米 5公里是多少步g)数百万人失(shī)业的(de)风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支(zhī)配收(shōu)入(rù)的(de)比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高，未来(lái)并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际(jì)上(shàng5公里是多少米 5公里是多少步)会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在(zài)中国(guó)没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了(le)一个激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在区(qū)间(jiān)运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值(zhí)也(yě)不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得(dé)加息(xī)时(shí)间或者幅(fú)度超预期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不(bù)是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预(yù)期，更多(duō)的(de)是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多(duō)担心的是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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