昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人(rén)工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必(bì)须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带(dài)来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在今(jīn苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗)年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的(de)波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事(shì)业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这(zhè)五个(gè)下(xià)一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更多(duō)有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有其他地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购(gòu)买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美(měi)联(lián)储让债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(r苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗óng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价(jià)走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的(de)发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继(jì)续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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