如(rú)果要(yào)论二季度迄今，全球股票市场中最(zuì)为靓丽的一道“风景线”，那(nà)么显然非日本(běn)股市莫属！

　　周五（5月19日），日经225指(zhǐ)数进一步强势高开(kāi)逾1％，最高(gāo)触及30924.47点，创下了自1990年8月以来的新高，收在30808.35点。在本周早些时候，东(dōng)证指(zhǐ)数(shù)已(yǐ)经率先创(chuàng)下了1990年(nián)8月3日以来的最高收盘点位(wèi)。

　　多组对比可以显示(shì)出日股(gǔ)今年(nián)以来的强势：东证指数年内(nèi)已累计上涨了逾15％，远远超过了标(biāo)普500指数约9％的涨(zhǎng)幅。截止本周三，追踪日本(běn)股市的(de)最大(dà)规(guī)模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8％，而追(zhuī)踪标普(pǔ)500指数的(de)SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅则仅(jǐn)为8.6％。

　　如果把(bǎ)周(zhōu)期缩短(duǎn)到(dào)二季度(dù)迄今的短(duǎn)短一个(gè)半月(yuè)，日股的涨幅(fú)更是在全球主要股指中几无敌手……

　　日股为何(hé)能一举(jǔ)领涨全球？对于许多国际市(shì)场(chǎng)的投资(zī)者而言，近来提到日股的优异表(biǎo)现，脑海中(zhōng)第一时间浮现出(chū)的(de)，无疑都是“股神”巴菲特(tè)在(zài)上月对日(rì)本市场表现出的(de)强烈投(tóu)资意愿。正是(shì)巴菲特进一步增持(chí)了日本五大商社(shè)仓位，令越来越多的业内人士开(kāi)始注意到(dào)这一全球第(dì)三大(dà)经(jīng)济体的(de)巨大(dà)投资机会。

　　不过，日股(gǔ)本轮爆(bào)发背后的成功秘(mì)诀，真的仅仅只是获得了“股(gǔ)神”的(de)青(qīng)睐(lài)吗？

　　答案(àn)显(xiǎn)然没那么简单！事实(shí)上，在(zài)M&；；G Investments亚(yà)太股票团(tuán)队联席主管Carl Vine看来，并不是(shì)巴菲(fēi)特的出现让日股变得(dé)吸引人。巴菲特所看到的（机会(huì)）其实也正(zhèng)是其他人眼下正在看(kàn)到的(de)，人们(men)对日股的前(qián)景(jǐng)正感(gǎn)到非常兴奋！

　　至于究竟(jìng)有(yǒu)哪些因素在推(tuī)动着日股(gǔ)上涨(zhǎng)？“干货(huò)”其实有很多……

　　狂热的外资(zī)买(mǎi)需(xū)

　　根据东京证券交易(yì)所（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外国投资者目(mù)前已经连续(xù)第(dì)六周(zhōu)成为了日本股票的(de)净买家。在(zài)此期间，外国投资者大(dà)举涌入了日股(gǔ)股票(piào)和期货市场(chǎng)，净流入逾(yú)300亿美元，是过去10年最大规模(mó)的资金(jīn)流入之一。

　　根据交易所的数据，在截至5月12日(rì)的最近一周内(nèi)，海(hǎi)外交易者(zhě)又净买入了价值7810亿日(rì)元（约合57亿美(měi)元）的股票和期货。

　　杰富(fù)瑞日本股票策略师(shī)Shrikant Kale表示，自2012年(nián)“安倍经(jīng)济学”时(shí)代(dài)初(chū)期以来，他就从未(wèi)见(jiàn)过外国投(tóu)资者对日本如此感兴趣。

　　在欧美银行(xíng)系统不稳(wěn)定和信用(yòng)紧(jǐn)缩风险的笼罩下(xià)，越来越多(duō)的(de)海外投资者似乎看到了日本股(gǔ)市作为避(bì)险地的“稳定性”。日(rì)本股(gǔ)票(piào)给人的长(zhǎng)期低迷印象(xiàng)正(zhèng)在减弱，持续(xù)稳定(dìng)在1美(měi)元(yuán)兑换130日元的日元汇(huì)率(lǜ)、以(yǐ)及(jí)股神巴菲(fēi)特对日本五大(dà)商社的增持，也(yě)令不少海外(wài)投(tóu)资者对投资日本产生了更多的兴趣。

　　高盛日(rì)本(běn)公司就表示，近(jìn)来已受到了越来越(yuè)多平时不太关注日本市(shì)场的海外投资者的(de)咨(zī)询。不少海外投资者在看到(dào)日本股市的涨幅(fú)超(chāo)过(guò)美股后，开始(shǐ)调查其(qí)中的原(yuán)因，他们的(de)建仓买入又进一(yī)步促使股市上(shàng)涨，形成了目(mù)前(qián)的良性循环。

　　一个值得留意(yì)的现象是，在巴菲特上月公开表态力(lì)挺日股后，包括(kuò)对冲基金Point72、Citadel、黑(hēi)石(shí)、KKR等在内华(huá)尔(ěr)街资本也已相继造访(fǎng)日(rì)本。这些海外资金有意复制(zhì)巴菲特的策略，通过(guò)低成本日元融资(zī)押注(zhù)高股息日元资(zī)产。

　　其实(shí)，巴菲特在(zài)日本五大商(shāng)社上的加大投(tóu)资，也(yě)存在着(zhe)在国际(jì)市场(chǎng)上(shàng)分散投资(zī)对象(xiàng)的想(xiǎng)法。虽(suī)然巴(bā)菲特相信美国的增(zēng)长潜(qián)力，但过(guò)度集中(zhōng)会产生(shēng)风险(xiǎn)。

　　嘉信理财(cái)（Charles Schwab）首席全(quán)球投(tóu)资(zī)策略师Jeff Kleintop指出，日本股市的回(huí)报率是在波(bō)动性(xìng)远低于美国(guó)科技(jì)股的情况(kuàng)下(xià)实现的。这意味着(zhe)日本股市对美国(guó)投资者来说应(yīng)该颇有吸引力。对美国债务(wù)上限的(de)担忧(yōu)可能(néng)也刺激了一些“末日准备者”涌入(rù)日本股市，以此作为避险(xiǎn)手(shǒu)段。

　　法国(guó)兴业银行(xíng)分析(xī)师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在(zài)周二的一份(fèn)报(bào)告中也(yě)表(biǎo)示，“外资的回(huí)归是日本股市复苏的重要标志。（我们）将继续对日本(běn)股票维持超(chāo)配，并偏(piān)向银行、金融(róng)和价值股的投资。”

　　深(shēn)层次的企业治理变革

　　当然，在海外(wài)投资者今年对日本产生(shēng)兴趣之前，他们此前(qián)在这片“失落(luò)地带”曾经历过长(zhǎng)达(dá)数十年虚(xū)假的曙(shǔ)光(guāng)和令人失望的低回报。那么这一次，即便(biàn)有着避险和多元化分(fēn)散投资的需求，他们又为何铁了(le)心(xīn)一定要来(lái)日(rì)本市(shì)场？日(rì)本市场(chǎng)的吸(xī)引力就一(yī)定远(yuǎn)超全球其他地区吗(ma)？

　　这便(biàn)不得不提(tí)日本市(shì)场眼下(xià)正经历的一(yī)场(chǎng)“蜕变”了！

　　金(jīn)融服务提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股市本轮上涨的主要原因还源(yuán)于治(zhì)理标准的提高，以(yǐ)及(jí)企业(yè)部门推动(dòng)向股东返(fǎn)还现(xiàn)金。日本多(duō)年的公司治理改革已开始见效(xiào)，这项改革最初由已(yǐ)故前首(shǒu)相安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目前日本(běn)企业的派息已大幅增加，在截(jié)至今年3月的财年中，日本企(qǐ)业宣布的回购(gòu)规模已飙升至9.7万亿日元（合714亿(yì)美元）的历史(shǐ)最高(gāo)水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司资产负(fù)债表上有净现(xiàn)金，而美国的(de)这一比例(lì)只有20％多一点；东证指(zhǐ)数成(chéng)分股公司中约有54％的公司股价低(dī)于每股账面价值(zhí)，而(ér)标普500指(zhǐ)数成分股(gǔ)中这(zhè)一比例仅为7％。单(dān)从市净率等(děng)估值指标来(lái)看，这就为(wèi)日本(běn)股市提(tí)供了更(gèng)坚实的(de)底部和更高的上限。

　　今年3月(yuè)底(dǐ)，东(dōng)京证(zhèng)券交易所为了改变股价跌破每股净资产(chǎn)——市净率低于1倍(bèi)的情况，还请求上市企业在意识到资本成本的前提下(xià)推进经营(yíng)并公布(bù)改善方案等。

　　与此相呼(hū)应(yīng)的行动已开(kāi)始扩(kuò)大。4月下旬，JVC建伍株式会社(shè)推出了力争“早日实现(xiàn)市(shì)净率(lǜ)超过1倍(bèi)”的中期经营计划和股票回(huí)购，股价随后大涨近4成。清(qīng)水(shuǐ)建(jiàn)设株式会(huì)社(shè)4月(yuè)下旬也宣(xuān)布了上限200亿日元的股票回购和积极压缩政策性持股的方针，该公司股价随后上涨(zhǎng)了(le)10％。

　　包(bāo)括软银(yín)、丰田汽车、三(sān)菱商事在(zài)内的日(rì)本(běn)龙头企业在(zài)近期公布财(cái)报(bào)时，也(yě)均宣(xuān)布了(le)新的股票回(huí)购计划。不少(shǎo)分(fēn)析师预计，到今年5月(yuè)底(dǐ)，各日本上市(shì)公司的(de)回(huí)购规模(mó)将进一步创下新纪录。

　　高(gāo)盛首席(xí)日本股票策略师Bruce Kirk表示：“（东京证交所(suǒ)）主题正引起许多海外投资者的(de)共鸣，他们开始(shǐ)看到这方面的有(yǒu)利(lì)证据。在交(jiāo)易所这(zhè)些变化的推(tuī)动(dòng)下，许多公司正在回购股份，厘清(qīng)经常令人困惑的交叉持股，并在定期公开会(huì)议之前与(yǔ)股东(dōng)进行更密切的(de)接触。”

　　对冲基(jī)金集团Man GLG日本股票主管(guǎn)Jeff Atherton也表示(shì)，东京证交所的鼓(gǔ)励意味着“过(guò)去两年在这(zhè)方面发生的事情比过去(qù)30年还要多”，这是股市充(chōng)满活力表现的最大单一原因。他们对提高股本回报率有着坚定的态度(dù)，希(xī)望市值上升。

　　宽货币、稳经济

　　最后，日(rì)本央行目前依然宽(kuān)松的货币政策和日(rì)本相对稳健的经济基本面，显(xiǎn)然(rán)也对日股的(de)表(biǎo)现构成了提振。

　　尽(jǐn)管新行长植田和男上月已走(zǒu)马上任，但日本央行暂时仍(réng)未改变其大规模的货币宽松(sōng)路线。即便日本通货(huò)膨胀率(lǜ)超过了央行(xíng)2％的目标，但(dàn)植田和男依然强调，“还不能放心地(dì)说通(tōng)胀（达到了央行目(mù)标）”。

　　相比之下，欧美央行今年上(shàng)半年还(hái)在(zài)持(chí)续加(jiā)息(xī)，并已被迫在物价(jià)与经济(jì)稳定(dìng)之间作(zuò)出艰(jiān)难(nán)抉择(zé)。继续宽松(sōng)的日本央行眼下依(yī)然处于能让海外投资(zī)者放心购买的状(zhuàng)态。

　　日本宏观经济的表现(xiàn)目前也相对更为稳健。日本(běn)内阁(gé)府17日公布的(de)数据显(xiǎn)示，今年(nián)前三个月日本国内(nèi)生产总值（GDP）折合(hé)成(chéng)年率增长1.6％，创下了近三个季度以来新高。

　　日本国家旅游(yóu)局表示，受益于中国放宽旅行限制，4月商务和休(xiū)闲外国游客人数从(cóng)此(cǐ)前(qián)的182万攀(pān)升(shēng)至195万。高盛策略师在(zài)报(bào)告(gào)中指出(chū)，考虑到入境旅(lǚ)游业复(fù)苏、强(qiáng)劲资(zī)本支出计划和(hé)日本央行(xíng)持(chí)续宽松等(děng)积(jī)极因素，日本(běn)这个世界(jiè)第(dì)三大经(jīng)济体(tǐ)的(de)前景十分强劲(jìn)。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，从经(jīng)济合作与(yǔ)发展(zhǎn)组织的经(jīng)济前景指数来看，日本目前是七国集(jí)团中唯一(yī)一个超过临(lín)界线100的(de)。

　　日本第三大在(zài)线经纪商Monex的首(shǒu)席策略师(shī)Takashi Hiroki表(biǎo)示，日本企业的业(yè)绩似乎相当(dāng)不错，重要的汽车行业预(yù)计(jì)利润将增长(zhǎng)。以内需为导向的企业正受(shòu)益于入境游增长的前景，而大型银行也获得(dé)了丰厚的收益。预(yù)计日本股(gǔ)市到今年年底将进一(yī)步上涨10％或更多。

　　里昂(áng)证券也(yě)认为，日本股(gǔ)市今年的涨势或将延续下去，因盈(yíng)利增长、股(gǔ)票回(huí)购和估值仍处于低位吸引了买家，巴(bā)菲特的认可、公司治(zhì)理的改善均(jūn)提(tí)振(zhèn)了市场，而企业财报的不(bù)俗表现或压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用有望成为(wèi)最新的(de)上行催化剂。

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