来源(yuán)：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍是通胀压(yā)力太大。

　　本次美(měi)联储声(shēng)明较3月有何变(biàn)化？第一，重(zhòng)申经济依然稳健，表述修(xiū)改(gǎi)为“一季度经济温和增长(zhǎng)，就业强劲，失业率在低位(wèi)”。第二，重申美国银行稳(wěn)健(jiàn)，明确银(yín)行风险(xiǎn)导(dǎo)致(zhì)家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷的(de)收(shōu)紧。第(dì)三，重申通胀压力，“通(tōng)货膨胀仍然(rán)很(hěn)高，委员会仍然高度关注通货膨胀风险”。第四(sì)，修改(gǎi)货币(bì)政策表述，重申(shēn)“委员会评估货币政策的(de)滞后影响(xiǎng)”，删除“委员会(huì)预计一些额外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何(hé)表态？关于经(jīng)济，认为(wèi)经济可能面(miàn)临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需要时间来(lái)体现；预计美国经(jīng)济(jì)温和增长，有可能避免衰退，或(huò)者是(shì)温和(hé)衰退。关于加息，本次加息依然是共(gòng)识；认为原则(zé)上不需(xū)要(yào)利率提(tí)高那么高，正在评估是(shì)否达到限制性水平(píng)，认为或已经达到（或已经接近达(dá)到(dào)）。关于降(jiàng)息(xī)，强调劳动力(lì)市场在(zài)走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于目标，降低通(tōng)胀仍需较(jiào)长时间(jiān)，当前降息(xī)并(bìng)不合适。关于银(yín)行和债务上限，强(qiáng)调(diào)地(dì)区性(xìng)银行发(fā)挥(huī)非常重要(yào)的(de)作用(y裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思òng)，不希望大(dà)型银行(xíng)进行(xíng)大规模收购，银行(xíng)业(yè)总体上有所改(gǎi)善，美国(guó)银行系统健康且(qiě)具有弹性。强调应及时提高(gāo)债务上(shàng)限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦(bāng)基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来(lái)的高点。此外(wài)，上调准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信(xìn)贷利率(lǜ)至(zhì)5.25％，上调隔夜(yè)回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储将继续减持(chí)美国国债、机构(gòu)债(zhài)务和机(jī)构抵押贷款支(zhī)持证券(quàn)，上限为950亿(yì)美元（600亿美元(yuán)国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的关键仍在(zài)于(yú)通胀压力较大。例如，3月(yuè)美国核(hé)心通胀季(jì)调环比(bǐ)仍在0.4％的高(gāo)位，且已经连续4个月处于高位；核(hé)心(xīn)通(tōng)胀年(nián)化同比也仍(réng)在4.9％，边际上(shàng)并(bìng)没有(yǒu)明显降(jiàng)温。本轮加息(xī)是(shì)80年(nián)代以来最快的一次(cì)，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束

　　从声明(míng)来看，与(yǔ)2023年3月相比(bǐ)有哪些(xiē)变化？

　　关(guān)于经济方面(miàn)，重申经济依然稳健。不(bù)过表述(shù)修改为“1季度经济活动(dòng)以适度的速度增(zēng)长，最(zuì)近几个月就(jiù)业增长强劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重(zhòng)申通胀压力。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委(wěi)员会仍(réng)然高度关注通货膨(péng)胀风险”、“致力于恢复2％的(de)通胀(zhàng)目(mù)标”。

　　关于加(jiā)息(xī)方面，或将停(tíng)止加息(xī)。重申(shēn)委员会(huì)将评估货币(bì)政策(cè)的滞后(hòu)影响，“在确定额外(wài)的政策紧缩(suō)在(zài)多(duō)大程(chéng)度上适合于随着时(shí)间的推移将通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)率(lǜ)恢复到(dào)2％时，委员会将考虑货币政策(cè)的累积紧缩，货(huò)币政策影响(xiǎng)经济活动(dòng)和通(tōng)货膨胀的滞后，以及(jí)经济和(hé)金融发展(zhǎn)”。重点是删除了“委员会预(yù)计，一些(xiē)额外的政策紧缩可能(néng)是适当的(de)，以实(shí)现一种货币政策立(lì)场(chǎng)”，表明美联储加息或(huò)将结束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重申美国银行稳健(jiàn)。“美(měi)国(guó)银(yín)行体(tǐ)系稳健且富有弹(dàn)性”；明(míng)确银行风(fēng)险(xiǎn)导致了家(jiā)庭(tíng)和企业信贷的收(shōu)紧（上一次(cì)表述为“可能”），重申(shēn)这对(duì)经济、就业(yè)和(hé)通胀的影响存在不确定性，“家庭和企业信(xìn)贷条件收紧可(kě)能会拖(tuō)累经济活(huó)动、就业和通胀，这些影响的(de)程度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经(jīng)济(jì)可能面临来自紧缩信贷的(de)阻力，其(qí)影响还需要时(shí)间来体现(xiàn)（尤(yóu)其是(shì)住房和投资领域）。不过明(míng)确指出，如果美(měi)国(guó)出现经济衰退(tuì)，希望是温和的；强调，美国可能会(huì)出现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关(guān)于加息，或已经达到限制(zhì)性水平(píng)。美联储在3月(yuè)议(yì)息(xī)会议时，就已经在讨论停止加息的问题；不(bù)过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加息(xī)依然是共识(shí)，所有人全票通过(guò)，一些(xiē)政(zhèng)策制定者谈到停止(zhǐ)加息，但(dàn)不是本次会议。

　　对(duì)于未来利率终点的(de)问题(tí)，鲍(bào)威尔认(rèn)为原则上(shàng)不需要(yào)利率提(tí)高那么(me)高，正(zhèng)在评估是否达到限制性(xìng)水平，认为(wèi)或已经达(dá)到了(le)限制性水平(píng)（或已经接近达到），也就(jiù)意味着也许可以(yǐ)暂停(tíng)加息(xī)了。后续政策(cè)变(biàn)化的关键(jiàn)仍是审(shěn)视数(shù)据，尤其是(shì)通胀(zhàng)。

　　关于(yú)降息，当前并(bìng)不合(hé)适。鲍威(wēi)尔强调，美(měi)国劳动(dòng)力市场(chǎng)在走弱，但依然强劲，失业率仍在(zài)低(dī)位，薪资水(shuǐ)平仍高(gāo)，高(gāo)于2％的(de)通胀水(shuǐ)平。整体通胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高(gāo)于(yú)目标水平，降低通胀仍(réng)需较长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强调(diào)地区(qū)性银行发挥(huī)非常(cháng)重要的(de)作用，不希望大型银(yín)行进行大规模收(shōu)购，银(yín)行(xíng)业总体上有所(suǒ)改善，美国银行系统健康且具有(yǒu)弹(dàn)性。银(yín)行(xíng)危(wēi)机的影(yǐng)响程度(dù)目前尚不确定。

　　关(guān)于债务上限风险，鲍威尔强调应及时提(tí)高债务上限，如(rú)果没有达成债务协议(yì)，经济(jì)后果“高(gāo)度不确(què)定”。此前(qián)，美国(guó)财政部长耶伦也强(qiáng)调，如(rú)果国会(huì)不尽早采取行动提高债务上限，美国可能最早(zǎo)于(yú)6月1日出(chū)现债务违约(yuē)。

　　由于美联邦政府触及(jí)31.4万(wàn)亿美元的(de)法定举债上限，美国(guó)财政部于今年1月宣(xuān)布(bù)采取特(tè)别(bié)措施，避免(miǎn)联邦政府(fǔ)发生(shēng)债务违约(yuē)。美国国会预算办公室5月1日发布的最新报告显(xiǎn)示，美国在6月初(chū)耗尽资金的风险较之前更(gèng)高。

　　往前看，美(měi)国银行风(fēng)险演变成系统性(xìng)风(fēng)险的概率或(huò)有限，但中(zhōng)小(xiǎo)银行破产或依然会出现。目(mù)前(qián)市场依然预期(qī)美联储(chǔ)6-7月维持利率水平不(bù)变，9月开始降(jiàng)息（概率(lǜ)达70％），年内至(zhì)少降息(xī)50BP（概率达90％）。我们(men)认为(wèi)，美国(guó)经济虽在(zài)下滑，但(dàn)依然有(yǒu)韧性；美(měi)国通裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思胀压(yā)力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思