来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析(xī)研究当(dāng)前(qián)经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠自发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向(xiàng)好态势(shì)”。从一(yī)季度(dù)公(gōng)布的数据看，确实好于(yú)去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还(hái)不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然(rán)不足”。这(zhè)也(yě)使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经济工作会(huì)议精神(shén)一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社(shè)会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发(fā)挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经营主体活力(lì)结合起来(lái)”。我(wǒ)们(men)的(de)理解是(shì)，下一(yī)阶段更多通(tōng)过(guò)激发市场化的(de)力(lì)量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些制企(qǐ)业公平(píng)竞(jìng)争、共同(tóng)发展的(de)法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解(jiě)决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和(hé)预期(qī)、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了(le)去年12月会议(yì)的(de)表述(shù)。对于政策的(de)要求(qiú)，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的(de)相关(guān)表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费(fèi)环(huán)境(jìng)，促(cù)进文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城(chéng)市(shì)积极稳(wěn)步推(tuī)进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易(yì)港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调(diào)，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业(yè)体系(xì)要以(yǐ)“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视(shì)通用人(rén)工智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化(huà)解。所以今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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