美(měi)国债(zhài)务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过了(le)一项(xiàng)关于联邦(bāng)政(zhèng)府债(zhài)务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将受到上限制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据(jù)美国(guó)国(guó)会预算办公室(shì)数据，目前(qián)美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关注的(de)重点也将重新回到美(měi)联(lián)储的货币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂(zàn)缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救)，2011年债务(wù)上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国(guó)家(jiā)和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈(yíng)利增长较去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提(tí)振市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债危机的叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资(zī)总(zǒng)监(jiān)肖令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的(de)尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费的(de)另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下(xià)行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违约并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对称对(duì)冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅(é)事件(jiàn)，预(yù)计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储(chǔ)可能会(huì)持续(xù)关注就业数(shù)据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等(děng)待(dài)市场自(zì)然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联(lián)储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国财(cái)政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能成为(wèi)购(gòu)买美债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财(cái)政部(bù)发行美(měi)债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的(de)重新发行(xíng)，有可能(néng)促(cù)使美联(lián)储美联(lián)储(c鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救hǔ)停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关注(zhù)6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度(dù)。

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