原本被视(shì)为极(jí)其(qí)艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫(yì)情后(hòu)首(shǒu)个(gè)春(chūn)节(jié)动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成(chéng)了不可(kě)忽视(shì)的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结(jié)构性增(zēng)长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题(tí)是(shì)去(qù)库存，谁快谁就会占(zhàn)得纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思先(xiān)手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公布(bù)的数(shù)据(jù)，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量(liàng)竞(jìng)争格(gé)局下企业(yè)间挤压(yā)式竞争已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行(xíng)业(yè)内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产业经济增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一(yī)季度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开(kāi)后消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复兴是一个(gè)非常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另(lìng)一(yī)个特征是，在过去取得了(le)稳定增长和快速(sù)发展的(de)企业，基本形(xíng)成了中(zhōng)高(gāo)端(duān)驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高(gāo)端一如既往强势(shì)以外，其(qí)中高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格带(dài)布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同(tóng)都在进行(xíng)产品结(jié)构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都(dōu)是(shì)企业为持续保持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走强(qiáng)，并且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与品质(zhì)优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产(chǎn)品的名(míng)酒格局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各自省内(nèi)有一定(dìng)话(huà)语权、有较大市场规(guī)模、省外市(shì)场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全(quán)国化布(bù)局(jú)，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现(xiàn)金流(liú)的下(xià)降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说(shuō)明问(wèn)题(tí)。举例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为(wèi)去年同期基数较(jiào)高，以及(jí)公司(sī)主动进行了策略(lüè)调(diào)整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长(zhǎng)有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看(kàn)，20家白(bái)酒上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒(j纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思iǔ)5家企业毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报，白酒的高(gāo)库存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒(jiǔ)企库(kù)存增(zēng)长基本都在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台(tái)以外社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重(zhòng)回正轨发展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复(fù)以及社会(huì)活动的复苏，会加速去(qù)库存，特(tè)别(bié)是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库(kù)存的问题时就谈(tán)到(dào)，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠(qú)道库存量不(bù)到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态(tài)，尤其在过(guò)去三(sān)年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存(cún)积压。从产能来(lái)看，近十年来(lái)白(bái)酒产(chǎn)量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋(qū)势之(zhī)一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费(fèi)场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行业各(gè)环(huán)节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化能力(lì)强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消化得(dé)快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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