上市(shì)公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发(fā)展中，此(cǐ)前一直(zhí)未(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然(rán)可以执行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了(l反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序e)。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上(shàng)市的(de)，其发行(xíng)的(de)可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市(shì)场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑(sù)对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正股(gǔ)业绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的(de)。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎ反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序o)空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条(tiáo)款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括(kuò)可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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