4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景气(qì)度环比有(yǒu)所回(huí)落，但低(dī)基数(shù)效(xiào)应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月(yuè)社会消费品零(líng)售总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数(shù)提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资(zī)可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名义(yì)出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落(luò)，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社(shè)融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流(liú)景气度(dù)环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业(yè)生产同(tóng)比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战业开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比(bǐ)上行3个百分(fēn)点、高炉开工(gōng)率环(huán)比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物(wù)流指(zhǐ)数环比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月(yuè)，整(zhěng)车物(wù)流(liú)指数较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物(wù)流园区吞吐(tǔ)指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产(chǎn)景气度环比有所下行(xíng)，但受去年(nián)同期低基数(shù)提(tí)振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等受(shòu)疫情影响较大的工业生产可能(néng)上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。4月居(jū)民出(chū)行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台降价政(zhèng)策及车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民此前受抑制(zhì)的旅游需求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人数及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢复(fù)至(zhì)2019年(nián)的(de)85％，显示“伤疤(bā)效应(yīng)”下居民(mín)消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参(cān)考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期(qī)消(xiāo)费数据的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业(yè)投资回(huí)升至9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高频(pín)数据(jù)显示4月(yuè)以来地(dì)产(chǎn)需求较(jiào)3月有(yǒu)所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大(dà)中城市(shì)销售面积较2021年(nián)同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百(bǎi)城土地成交面(miàn)积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，玻璃库(kù)存持续下行(xíng)，截至4月28日(rì)玻璃库存(cún)较3月同期(qī)下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交(jiāo)量环(huán)比较3月(yuè)同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将重点(diǎn)关(guān)注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情(qíng)况能(néng)否(fǒu)回(huí)暖，地(dì)产新开工能否(fǒu)回(huí)升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端，4月(yuè)地(dì)方新增专项债(zhài)净发行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于(yú)2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建投资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内(nèi)需环(huán)比回落拖累食品(pǐn)价(jià)格下(xià)行：4月农产(chǎn)品批(pī)发价(jià)格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战猪(zhū)肉(ròu)/玉(yù)米/小(xiǎo)麦(mài)批发价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义乌(wū)中国小商品总价格(gé)指数较(jiào)3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方面(miàn)，海(hǎi)外经济动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环(huán)比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及金属(shǔ)价(jià)格走弱（矿产(chǎn)价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美(měi)元(yuán)左右。出口价(jià)格指数(shù)或(huò)有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求(qiú)回(huí)暖可(kě)能支撑出(chū)口(kǒu)增速维(wéi)持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚(yà)太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产(chǎn)业链、需求(qiú)链的格局不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见《中国出(chū)口(kǒu)产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预(yù)计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方(fāng)面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房需求回升背景下(xià)房贷/居民贷款需求(qiú)有(yǒu)望继续企稳(wěn)回升，政策(cè)性银行金融工具继续带(dài)动基建(jiàn)投资和企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷周(zhōu)期或(huò)继(jì)续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融(róng)同比增速(sù)或(huò)上行至10.6％左右，而(ér)企业债(zhài)、股权及政府债融(róng)资(zī)较去年(nián)同(tóng)期略有走弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低基(jī)数(shù)下，财政收入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生(shēng)和基建相(xiāng)关(guān)支出有望(wàng)保持较快增长——预(yù)计政策性银行金融工具仍是近期(qī)准(zhǔn)财政的(de)主要发(fā)力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏(sū)不(bù)及预期、稳(wěn)地产(chǎn)政(zhèng)策不及(jí)预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表(biǎo)的《增长动(dòng)能环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战