本周(zhōu)，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更多(duō)是受中概股拖(tuō)累(lèi)，后市(shì)下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股(gǔ)市走过(guò)3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了(le)”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌(diē)？或(huò)是外围股市下跌的风险输入。作为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数(shù)兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企指数和恒生指数过去3个月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周(zhōu)二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低迷(mí)，主因(yīn)是美(měi)联储加(jiā)息在(zài)即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财情的美联储利率观测(cè)器最新数(shù)据显示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国(guó)对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月(yuè)收(shōu)缩(suō)。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性(xìng)折价效应加剧(jù)，在全球金(jīn)融市场催生(shēng)戴维斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特(tè)估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美(měi)国(guó)银行(xíng)业又(yòu)一张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第(dì)一共(gòng)和银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有较2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机(jī)频现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱(bào)团银(yín)行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言(yán)，工商银行兔(tù)年以来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是(shì)二(èr)者(zhě)虎(hǔ)年最后3个月股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利增速；二是(shì)“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二(èr)者市净率远高于行业均值，难以赋予中特(tè)估(gū)概念中的回购(gòu)预期(q印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有ī)。

　　通达信数据(jù)显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和(hé)市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的(de)市(shì)盈率和市净率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值回归市(shì)场(chǎng)均(jūn)值，已是国家(jiā)资本新战略。国(guó)家外汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无(wú)论从市盈率(lǜ)还是(shì)市净率等指标看，当前A股的(de)估(gū)值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字头股票(piào)点赞(zàn)。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值(zhí)取(qǔ)代贵(guì)州茅台成为(wèi)市值“一(yī)哥(gē)”的中国(guó)移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为中特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空(kōng)间不大(dà)

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份分别为18次(cì)和17次，二(èr)者同时上涨的年(nián)份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次，除了(le)2008年(nián)当年下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年(nián)份(fèn)皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两(liǎng)点(diǎn)：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数(shù)能(néng)否维(wéi)持强势行情。二是作为A股第二大(dà)行业(yè)指数，电气设(shè)备板块(kuài)能(néng)否企稳(wěn)。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘(pán)较周三低位上涨一成(chéng)，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元(yuán)之上，市场人(rén)气并未退(tuì)潮，只是(shì)风(fēng)格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦(yì)不大。

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