美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政府(fǔ)开支(zhī)将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美(měi)联储的货(huò)币(bì)政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌(diē)至年(nián)内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估(gū)值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四季有所改善，有(yǒu)助提振对(duì)中国资产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观(guān)策略(lüè)总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确(què)定的预期(qī)，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全(quán)球资本(běn)市场并没有对美国(guó)债务上限问题(tí)过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类(lèi)资产对于(yú)美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类(lèi)策(cè)略，为组合(hé)提(tí)供下行保护(hù)。回(huí)顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统(tǒng)避险资(zī)产随同(tóng)风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护(hù)组合下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式(2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月shì)。美(měi)债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联(lián)储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美(měi)国(guó)政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年(nián)内可以继(jì)续举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度(dù)回到(dào)美(měi)国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为，如果未出(2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商(shāng)业运(yùn)行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息(xī)的乐观(guān)预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续(xù)加(jiā)息的可(kě)能，但加(jiā)息(xī)周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对(duì)市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)协议通过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将(jiāng)可(kě)于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是(shì)如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可(kě)能(néng)成为购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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