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　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业(yè)品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达(dá)预期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势(shì)中原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续(xù)带(dài)动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价(jià)格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断(duàn)创下(xià)新低(dī)，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？)能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原(yuán)油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确定性仍(réng)然会影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油(yóu)市场(chǎng)做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？)现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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