“一带一路(lù)”对冲欧美拖累无疑是(shì)2023年出口最大的(de)看点。即使考虑去年的低基数，4月(yuè)的出口增速也不赖，与韩国、越(yuè)南等邻国形成鲜(xiān)明对比(bǐ)；拉动方面，“一带一路”国家(jiā)成(chéng)为主(zhǔ)角，欧美发(fā)达经济体整体偏弱。今年1-4月“一带一(yī)路”国家在(zài)中(zhōng)国(guó)出口的份额约(yuē)为36.0％超过美欧(ōu)日（34.3％），粗(cū)略计算(suàn)，如(rú)果今年“一带一路”出口增速(sù)保持在6％以上，那么在增量上(shàng)就可能对(duì)冲美欧日出口的(de)下滑，使得(dé)全年2023年全年的出口增速(sù)转正。

　　从整体(tǐ)看，3、4月份(fèn)的(de)数据再次(cì)验证，当(dāng)前观察的中国(guó)的出口(kǒu)“不看(kàn)港口，不看韩、越”。港口数据和(hé)韩国、越(yuè)南(nán)出口通胀作为传统观察中(zhōng)国(guó)出口增速的重(zhòng)要指标，但随着中国(guó)出口结(jié)构向(xiàng)“一带一(yī)路(lù)”国家转移(yí)，其对中国出口(kǒu)的指示(shì)作用逐渐(jiàn)下降。一方面(miàn)，由于(yú)多(duō)数(shù)“一带(dài)一路”国家偏向内(nèi)陆(lù)，汽车、火(huǒ)车等陆(lù)路运输(shū)占比和增速快(kuài)速上升，导致港口数(shù)据与实际出口增(zēng)速持续偏离，另一(yī)方面，以往韩国、越南出(chū)口增速(sù)与中国(guó)出(chū)口基(jī)本(běn)保(bǎo)持(chí)统一趋势，但由(yóu)于(yú)产品结构差异，2023年以来两者产(chǎn)生较大背离。出(chū)口结构性(xìng)变化(huà)背景下，传(chuán)统观(guān)察框架适用性减弱，信息的噪音和预期的波动可能(néng)加大(dà)。

　　国别方面，擘画外贸蓝图(tú)的突(tū)破口仍在于“一(yī)带一路”国家。除低基数影响(xiǎng)之外，4月对俄出(chū)口(kǒu)的高(gāo)增反映“一带(dài)一路(lù)”贸易持续(xù)活跃，沿路经济带(dài)仍是我国稳外(wài)贸的(de)“抓手”。4月对东盟出口增速暂时回落，不过整体来看，自2022年初(chū)以来(lái)“俄+东盟升、欧美降”的趋势加速，日韩(hán)份额保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)。

　　产品方面，4月出口结构继续延续(xù)“扬长避短(duǎn)”的属性。中(zhōng)国4月汽车及机电出(chū)口金(jīn)额维持强势，增速较3月(yuè)进一步加快部分源(yuán)于去(qù)年低基数原因，不过对同比的拉动仍明(míng)显好于韩国(guó)，半导体出口跌幅则(zé)相较(jiào)韩国更(gèng)加“温(wēn)和”。从散(sàn)点图看，量价(jià)齐(qí)升的(de)汽车出口反映(yìng)海外车市较高景气(qì)度与(yǔ)产业链韧性仍可在一段时间内支撑(chēng)出口(kǒu)，而受全(quán)球半导体周期影响，集成(chéng)电路(lù)4月出口量与价格均偏(piān)萎缩。

　　九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示t="4 月出口：“一带一路”的(de)对冲力量有多大？（东吴(wú)宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906831.png">

　　那么，2023年(nián)出(chū)口最(zuì)大(dà)的变数：“一带(dài)一(yī)路”的(de)空间有多大？站在2022年年底(dǐ)，市场大(dà)多(duō)聚焦欧美经济衰退的拖累，而聚光灯之外“一带一路”却(què)在稳(wěn)定(dìng)外贸上发(fā)挥(huī)了越来越(yuè)重要(yào)的作用，那么如何去评(píng)估这一(yī)空间有多大？

　　一带一路出口背后(hòu)存量(liàng)博弈(yì)。在全球经济和贸易放(fàng)缓(huǎn)的背景下，我国出口的韧性(xìng)可能主要来自于存量的竞争——我们认(rèn)为很有可能是抢占(zhàn)欧美日韩在这些国家(jiā)的进(jìn)口份额，2018年(nián)至2022年，中国在一带一路(lù)沿线10国的进口(kǒu)份额(é)上涨(zhǎng)了2.5％，同期欧美(měi)日韩下降了(le)3.8％。

　　空间有多大？保(bǎo)守(shǒu)估计(jì)拉动2023年(nián)中(zhōng)国出口(kǒu)1个百分(fēn)点。我(wǒ)们选取“一带一路”沿线65国中(zhōng)，中国出口规模最大的(de)10个国家（约占中国(guó)对“一带一(yī)路”沿线国家总出口的70％，以下(xià)简称10国(guó)）。选取2009、2016、2001年的进(jìn)口情(qíng)景来对标(biāo)2023年10国在悲观、中性、乐(lè)观三种(zhǒng)情形下(xià)的进口增速情况，同(tóng)时(shí)参考(kǎo)2018至2022年欧美日韩的(de)年均下跌(diē)份额，假设2023年10国对美欧日韩减少(shǎo)的进口(kǒu)份额中约60％被中(zhōng)国取代。

　　结果显示，中性(xìng)条件下，“一带一路”10国2023年拉(lā)动中国出口(kǒu)增速约(yuē)0.97％，此外根据占比（10国(guó)占65国的70％），大致估算“一带一(yī)路”沿线65国拉动我国出口增速(sù)约1.39％。

　　在全球放缓的背景下，1个百分点并不少，我国全(quán)年出(chū)口(kǒu)增速可能略高于(yú)0％。对欧美(měi)日等发(fā)达经济体出口增速预(yù)测(cè)，思路为在中(zhōng)国加入世(shì)界贸(mào)易组织(zhī)后、历次全(quán)球经济陷入衰(shuāi)退或是经(jīng)济增速大幅(fú)下行（downturn）的时间段中，选(xuǎn)出具有参考意义的三年，分别作为中性、乐观和悲观情(qíng)景作为(wèi)参考。我们(men)对于2023年的基准假(jiǎ)设为(wèi)美(měi)欧有可能在下(xià)半年陷入温和(hé)衰退，我们(men)选择2009（全球金融(róng)危(wēi)机(jī)）、2016（美(měi)国紧缩后的全球经济放缓）、2001（科网泡(pào)沫破裂，全球经济(jì)温和放缓）分别作为(wèi)悲观(guān)、中性和乐观(guān)情景。根(gēn)据预测，中性假设下，2023年欧(ōu)美(měi)日韩拖(tuō)累我国出(chū)口增速约-1.9个(gè)百(bǎi)分点。

　　假设对其余国家(jiā)（在(zài)我(wǒ)国出口中约占26％）出口增速预测按照(zhào)IMF对2023年世界商品贸易数量(liàng)增速预测即1.5％计算，并(bìng)考(kǎo)虑(lǜ)价格(gé)因素，使用IMF对我国2023年GDP平减指数同(tóng)比预(yù)测（0.96％），计算(suàn)得出其余国(guó)家拉动我国出口增(zēng)速约0.64个百分点。因(yīn)此，中性假设下2023年我国出口增速约(yuē)为0.13％（图(tú)11）。

　　测(cè)算存(cún)在低估的风险，主要来(lái)自于两个方面：数据口径差异(yì)和欧美经济体的“韧性”。数(shù)据方面(miàn)，各国自中国进口的(de)数据和中国向各(gè)国出(chū)口的数据(jù)存(cún)在差异（无论是绝对量(liàng)还是增速），有时这一差异还较大，一(yī)般而言中国出口(kǒu)端的增速会更高，这(zhè)意味(wèi)着我(wǒ)们基于“一带(dài)一路(lù)”国家进口数据(jù)的测算是低估的；外需方面，欧(ōu)美经济陷入衰(shuāi)退的时(shí)点存在较大的不(bù)确(què)定性，可(kě)能在今年下半年、也可能在明(míng)年，若后者出(chū)九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示现，那么2023年发达经济体对于中国出口的(de)拖(tuō)累可能没(méi)有那么(me)大(dà)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示：东盟、俄罗(luó)斯(sī)及其他新兴经济体经济(jì)增长不及(jí)预期，对外需拉动(dòng)不(bù)足。疫情二次(cì)冲击风险对出口造成拖累(lèi)。欧美(měi)经济韧性超预期，对于(yú)中(zhōng)国出口的拖累不足。

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