财联社(shè)5月(yuè)8日讯(xùn)（记(jì)者(zhě) 闫(yán)军）铁树开花(huā)了(le)！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国(guó)银(yín)行也迎来(lái)涨停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归(guī)因为两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估(gū)值回归”业务(wù)交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促(cù)进(jìn)金融业估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时(shí)期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过去的A股市(shì)场对(duì)部(bù)分(fēn)传统行业国(guó)央企的严重低配和低(dī)估(gū)。说到(dào)A股的(de)低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发(fā)行预热，会(huì)议作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两份会(huì)议(yì)通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得极大的(de)传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高(gāo)股息(xī)，在经济温和(hé)复(fù)苏预期之下，中特估银(yín)行概念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验(yàn)，大金(jīn)融板块走强往(wǎng)往预示着行情(qíng)的结束(shù)，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡(héng)量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较(jiào)不错的(de)表现，中(zhōng)特估有望持(chí)续为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大(dà)金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满(mǎn)屏(píng)大(dà)涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西(xī)安(ān)银(yín)行(xíng)涨停，农业银行、民(mín)生银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块(kuài)大(dà)涨早已启动(dòng)，银(yín)行指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易(yì)日(rì)涨(zhǎng)幅(fú)达到了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆(bào)发，券商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资(zī)产(chǎn)合(hé)伙人(rén)董承非在(zài)5月7日(rì)表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那些(xiē)低增(zēng)速的企业(yè)，现在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投(tóu)资一部(bù)基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低(dī)配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观等背景下(xià)，配合当前经济(jì)弱复苏整体回(huí)报率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等(děng)来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今年4月以(yǐ)来全市场42家(jiā)上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安(ān)等5家(jiā)银(yín)行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷新近两年(nián)来的最高。中(zhōng)国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的(de)大涨，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值极度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中(zhōng)，有(yǒu)市场(chǎng)人士(shì)指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目(mù)标价估值最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情(qíng)前(qián)的估值(zhí)位置，当(dāng)前(qián)板块(kuài)交易(yì)热(rè)度(dù)之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银(yín)行股(gǔ)相对于其他主题板块(kuài)更(gèng)强的优势，据(jù)财(cái)通证券研报(bào)，国有大(dà)行(xíng)近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投资需(xū)要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提升(shēng)趋势平均(jūn)股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低(dī)，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际(jì)可以为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的(de)银行板块是(shì)高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增配板(bǎn)块。与此同时，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)在一季(jì)度是业(yè)绩(jì)低点。随着(zhe)大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及衍生(shēng)品投资部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指出，与(yǔ)海外(wài)银(yín)行对比，在中特(tè)估背景下的国(guó)内银行仍然具有较好的投(tóu)资机会(huì)。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的(de)商(shāng)誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大的修(xiū)复(fù)空间。此外，他(tā)还(hái)指出(chū)，国(guó)企改革有望使(shǐ)得(dé)这(zhè)些问题得到改善，从而(ér)提高银行的利润(rùn)增速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否意味着行(xíng)情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观(guān)点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站在(zài)中特估背(bèi)景下去看(kàn)金融股的(de)爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块(kuài)过去被(bèi)当成行情结(jié)束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射(shè)包括不(bù)限于大金融爆发往往代(dài)表市场(chǎng)没(méi)有别(bié)的(de)方向、市(shì)场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的(de)金融股走(zǒu)强来看，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比(bǐ)如银行(xíng)板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量，成交量约为600尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交量与甚至(zhì)部(bù)分中小市值板块(kuài)成交(jiāo)量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不能单一地以过(guò)去(qù)大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下(xià)较为(wèi)极端的交易结构容易(yì)被表征(zhēng)为(wèi)市(shì)场波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结(jié)构差异巨大(dà)，建议不(bù)要单(dān)一(yī)映射分析。

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