财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也(yě)分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同(tóng)期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利(lì)润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人(rén)士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤(pí)酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了(le)引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写x;'>引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进(jìn)入(rù)存量竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化(huà)转型已多次实施提(tí)价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构(gòu)持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接(jiē)受(shòu)度(dù)相对偏低(dī)。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被(bèi)重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及(jí)空(kōng)间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，产品风(fēng)味(wèi)及(jí)应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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