本周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天(tiān)的逼(bī)空形态(tài)洗盘(pán)，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下(xià)没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期(qī)间沪(hù)指(zhǐ)仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行(xíng)情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外(wài)围股(gǔ)市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入(rù)。作为同股同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年(nián)涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜数据(jù)显(xiǎn)示，截至周(zhōu)四，香港(gǎng)中企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别(bié)下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国(guó)金(jīn)龙指数(shù)周二(èr)盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息在(zài)即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日前将中国股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在(zài)必行。英(yīng)为财情的美联储(chǔ)利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国(guó)对策(cè)是：以1930年大萧(xiāo)条以(yǐ)来最快速度(dù)紧缩货(huò)币(bì)供应。美国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流动(dòng)性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市(shì)场催(cuī)生(shēng)戴维斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共(gòng)和银(yín)行股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末，其实际(jì)存款较去(qù)年末减少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机(jī)构(gòu)不再抱团银行(xíng)股，银行(xíng)部分(fēn)龙头股招行等承(chéng)压，相较而(ér)言，工(gōng)商银行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银(yín)行股(gǔ)价兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速(sù)；二是“中国特(tè)色估(gū)值体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市(shì)净率远高于(yú)行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中的(de)回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其(qí)市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼(wā)地，而沪(hù)深京三市A股的(de)市盈率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看(kàn)，让(ràng)央企国(guó)企估值回(huí)归市场(chǎng)均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还(hái)是市净率等指标看，当前A股的估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市(shì)值取代贵州茅(máo)台成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷(pēn)式(shì)牛市(shì)带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开(kāi)15只股票(piào)的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次(cì)和17次，二者同时(shí)上涨的年(nián)份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至(zhì)去(qù)年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个(gè)风向标已不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主题的红五月行(xíng)情能否再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的(de)互联(lián)网指数能否维(wéi)持强势行(xíng)情。二(èr)是作为(wèi)A股(gǔ)第二(èr)大行(xíng)业指数，电气(qì)设备板块能否企稳。该(gāi)指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季(jì)盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周(zhōu)三(sān)低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两(liǎng)市单(dān)日成交始终维持(chí)在万(wàn)亿元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮(lún)换在加速(sù)。鉴于(yú)大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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